银行理财收益持续跌至3.91% 理财子公司推进超预期

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最近，货币市场利率大幅下降，银行理财产品收益率也持续下降，上月已降至3.91%。另一方面，银行理财子公司持续推进，理财业务剥离后，银行业承担的隐性刚性赎回风险将会降低。

理财产品的收入分配下降

5月，全国银行理财收入水平环比下降4个基点，至3.91%，其中封闭式产品的收入高于开放式产品。预期收入的封闭式产品收入环比下降5个基点，至4.00%，预期收入的开放式产品收入环比下降2个基点，至3.77%。无担保产品的收入仍高于平均水平。数据显示，5月份，中国封闭式无担保预期收益产品收入环比下降6个基点，至4.22%，这也是此类产品收入连续15个月下降。

根据综合效益标准分析，为了影响抗税期等因素，5月14日，央行继续更新2000亿元中期贷款额度；同时，反向回购由前几个月的净退出和余额转为净投资，5月份净投资达到5300亿元。自5月15日以来，央行已对中小银行实施了较低的存款准备金率，释放了约2800亿元人民币的长期资金。在流动性合理宽松的背景下，货币市场利率大幅下降，导致银行理财产品整体资本成本下降，理财价格指数和平均收入持续下降。

收益下降的同时，发行也减少了。5月份，全国银行理财产品发行量为10756份，比上个月减少629份。各类银行的发行量下降，其中全国银行发行量为3677份，比上个月减少376份；城市商业银行的发行量为4026份，比上个月减少了141份；农村金融机构的发行量为3053家，比上个月减少112家。

根据溥仪标准的分析，银行理财产品的净值转型尚未完成，旧产品正面临有序压缩和下滑。与此同时，投资资产布局仍在调整，新产品研发步伐相对缓慢，导致银行理财整体流通量徘徊在较低水平。

银行理财子公司继续发展

6月14日，兴业银行(601166)宣布已获中国银行业监督管理委员会批准筹建兴业金融管理有限公司，筹建工作完成后，我行将按照相关规定和程序向中国银行业监督管理委员会申请开业。迄今为止，兴业银行已成为继光大银行(601818)和招商银行(600036)之后第三家获准设立金融子公司的股份制商业银行。

目前，工行、建行和交通银行的金融子公司均已获得银监会和工商行政管理部门的批准。截至5月底，已有32家银行宣布计划设立金融子公司，其中包括6家国有银行、9家股份制银行、15家城市商业银行和2家农村商业银行。此外，许多中小银行，如福鼎银行和江苏江南农村商业银行在其年报中提到了设立金融子公司的计划。根据溥仪标准，就财务管理子公司的设立进度而言，从批准到开业不到4个月，比市场预期的要快。预计未来，随着多家银行金融子公司的开业，金融子公司的配套净资本管理措施将陆续出台。

根据中国证券(601066)的分析，短期内，银行理财子公司成立初期，资产配置类型仍以固定收益和现金管理为主。然而，随着股权投资研究能力的提高，股权资产的配置也会改善，这将在一定程度上有利于股权市场。中长期来看，我行理财子公司正式成立后，将进一步充实机构投资者队伍，也将增加直接融资比例；流向股票市场的资本将稳步增加。此外，理财子公司成立后，一方面，理财业务剥离后，风险隔离将降低银行业隐性刚性赎回的风险；另一方面，理财产品收益率的下降将逐步降低全社会的无风险利率，这将对银行业的估值做出积极贡献。