2017到2019创投扎心了：资本寒冬难熬 募投断崖式下跌

本篇文章2848字，读完约7分钟

朋友圈最近放映的2017年和2019年的对比，吸引了许多人的心，包括风险投资家。一些2017年进入市场的风险投资机构可能无法熬过2019年的寒冬。

近日，在由中国投资协会股权与风险投资专业委员会主办、苏州市相城区人民政府协办的“2019中国年度风险投资大会”上，多位风险投资界领袖表示，从融资和投资两个方面都能感受到2019年资本的寒冬，未来的风险投资行业将更加专业化、精细化。寒冬下，科技板块和注册制度缓解了风险投资退出的困境，推动了硬技术轨道的投资热潮，使投资成为主流。

全民体育时代已经一去不复返了

联创永轩首席执行官兼管理合伙人高宏庆情绪激动地表示:“我相信，2017年，50%的基金最终会‘碰上钱’，要么是第一只基金，要么是最后一只基金。”然而，自2019年以来，风险投资行业的“融资”出现了悬崖般的下滑。”

根据零二点研究中心的数据，与2017年相比，2019年募集的资金数量和金额都大幅下降。2019年前三季度，共有1931只基金完成新一轮融资，同比下降38.6%；筹资总额为8310.4亿元，同比下降20.4%。回顾2017年，共有3574只基金完成新一轮融资，融资总额17888.72亿元。

“2019年是艰难的一年。风险投资行业的整体盈利效率不明显，资本偏好和积极性受到影响。此外，从政策角度来看，新的资产管理条例切断了中国最大数额的银行资金从源头进入风险投资行业和资本市场，而银行占资本市场资本输出的90%，其资金不能出来，无论是地方政府资金还是lp(有限合伙人)资金来源都大大减少。”骏创基金总裁杨欢接受《国际金融新闻》记者采访时进行了分析。

仍有许多基金宣布完成筹资，市场分化效应明显，这也给了以前的“热钱”一个冷静下来的机会。在高宏清看来，全民pe和vc的时代已经一去不复返了，投资进入了专业化和精英化的时代。毕竟，“人多的地方容易发生踩踏事件。”未来投资不仅是合同的贴现，也是认知的实现。

投资于赛道的“冷与热”

风险投资行业已经发展了30多年，创造了许多资本和创业项目相互成就的案例，见证了行业的疯狂和冷静。2019年前三季度，在融资困难、二级市场疲软的大环境下，我国股权投资机构的投资活动和投资额大幅下降。据一些机构称，在半年多的时间里，只有四分之一的投资目标已经完成，到第三季度末也不会超过计划的50%。

九河创业投资有限公司董事总经理赵也对《国际金融新闻》记者表示:“首先，今年市场缺乏高质量的项目，其次，市场资本也有所减少。受此影响，自2019年以来，大多数风险投资机构的投资步伐已经放缓，风险投资机构正在降温，创业市场也不那么活跃。然而，这是一个挤压泡沫的好机会，非理性的估值行为减少了，风险投资机构可以获得廉价和高质量的项目。这对于那些还活着的基金来说是一件好事，尤其是对冲基金。”他认为，风险投资基金的专业性和预测行业的能力应该在未来得到提高。

随着时代的变迁，风险投资的轨迹在不断调整，投资逻辑也在不断变化。2019年被称为互联网的冬天，但它也是企业服务和“硬技术”的春天。

风险投资机构已经铺设了企业服务轨道。九河创业投资有限公司董事总经理赵坦言:“互联网是九河创业投资的一个重要投资领域，在过去的十年中，流量分红的快速增长使其受益匪浅。随着流量红利的逐渐流失，移动互联网的普及率已经达到了相对较高的饱和水平。目前，中国新经济推动的动力已经从交通端转向效率端。”互联网也在发展，从个人电脑互联网到移动互联网，久和风险投资未来将专注于智能互联网。

得益于科技板块的政策红利，it、生物医药、智能制造等科技领域的投资相对火热。杨欢向记者透露，骏创基金明年将首先坚持投资硬技术，重点是航空航天和集成电路半导体。在国防和民用技术与科技委员会一体化的优惠政策下，风险投资迎来了巨大的投资机会。

用资金“拥抱”流行轨迹有利于相关企业的发展，但也要注意“估值泡沫”现象。“每一条轨道都将出现估值泡沫，价值创造过程中也会出现泡沫。对于投资机构来说，如何识别泡沫非常重要。这就是Return的投资能力圈，结合自身的投资边界、资源边界、认知边界等维度来判断和识别，并有应对策略。”杨欢告诉记者。

深圳创业投资有限公司董事总经理、华东总部副总经理尹恩江表示:“风险投资行业经历了从粗放式管理投资理念到精细化投资的发展历程，未来新的投资方向确实需要风险投资机构提高认知能力。一级和二级市场的估值倒置现象也提醒风险投资机构，它们应该理性投资。”

做好投资后授权管理

投资高质量的项目是股权投资获得价值的第一步，但“管理”和“退休”是价值创造和实现的关键。其中，退出这一“一只脚”决定了投资者的账面收益将是“安全的”，也决定了基金随后的筹资能力。

股权退出方式包括首次公开发行和旧股转让。私募股权一级市场基金迎来了退出潮，但由于此前ipo发行大幅放缓，资本退出"堰塞湖"形成。因此，市场对二级股权转让的需求十分旺盛，尤其是提供流动性价值的S基金(私募股权二级市场基金)。

“一个又一个村庄”。2019年，科技板块和试点注册制度的实施，无疑将是风险投资机构“冬天”里一轮珍贵的暖阳。令业界兴奋的是，创业板乃至整个资本市场都有望在未来实施注册制度，这将为风险投资机构增加退出渠道。

不言而喻，流动性对一级市场的股票投资很重要。东方福海董事长兼创始合伙人陈伟情绪激动地表示，退出这一环节太关键了。“科技委员会试行注册制度带来的最大好处是流动性，这大大减少了人为干预，让市场做出选择。”

据零点二零私人股本统计，2019年前三季度，中国股权投资市场退出案例数量继续下降至1532起，同比下降20.6%；然而，被投资企业的首次公开募股数量增加到999宗，同比增长54.4%。其中，科技板块有372个，涉及250家机构，ipo仍是中国股票投资市场的主要退出方式。

该项目的顺利退出令人鼓舞。“南威医药(688029)，一家科技板块的上市公司，是我们投资的项目，约占15%的股份，其上市业绩也不错。这对增强整个团队的信心非常重要。”浦华资本董事长、道道基金创始人曹国熊表示，他对未来创业板注册制度的发展充满期待。

在注册系统下，ipo前套利不再可用。注册制度迫使风险投资机构提高其投资长期价值的能力，而增强投资思维尤为关键。明石创新创始人高锋认为，风险投资机构可以主动进行投资后授权管理。投资后，明石创新将从资本和技术两方面获得力量。

云峰基金执行董事黄啸指出:“从价值发现和价值创造的角度来看，风险投资机构可以通过低价进入和高价出售赚取差价来赚钱，也可以通过授权来提升企业价值。风险投资机构为企业提供增值服务，提高企业的成长价值，然后增加估值。”

授权投资也需要人才的支持。许多风险投资家表示，在寒冬下，许多投资经理逃离了风险投资圈，2019年不仅是资本的寒冬，也是投资者的寒冬。然而，科学技术委员会正在深刻地改变和重塑中国的风险投资模式，一些有工业背景的科技人员正在迎接“春天”。