李鸣钟：投资者适当性制度尚有优化空间

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投资者适格制度是投资者保护的基本制度。自其实施以来，如何评价其在资本市场中的作用？什么是运行期间的优化空室？

对于以上问题，深交所副总经理李鸣钟在论坛上一一回答。他认为，投资者适宜性制度已经在中国资本市场扎根，但在其运行过程中存在still/きだよききだ0/的问题，并提出了加强投资者适宜性管理的四点建议。同时，他透露，深交所将加强对会员适宜性管理的监督检查，督促会员认真履行适宜性匹配、风险通报、动态跟踪评估等职责。

李鸣钟表示，投资者适宜性管理是保护投资者的第一道防线，对于优化投资者结构、维护市场稳定运行、防范和控制系统性金融风险具有重要意义。以创业板的实践为例，2009年，创业板自成立以来实施了投资者适宜性管理制度，这是我国首次在市场上引入适宜性管理。数据显示，80%以上的创业板投资者有2年以上的交易经验；平均资产额约57万元，中小散户比例明显低于深圳a股整体水平；就投资知识水平和知情权水平而言，创业板投资者也明显高于非创业板投资者。这充分表明，创业板适宜性管理在过去10年中取得了积极的成果。

不过，李鸣钟也表示，在投资者风险评估是否有效、资产门槛设定是否恰当、争议解决机制是否完善等问题上，空的适当性制度还有许多需要进一步优化的地方。

为此，李鸣钟提出四点建议:第一，进一步突出对弱势投资者的保护。李鸣钟建议借鉴美国和日本的相应管理措施，将这类特殊群体纳入精心吸引顾客的范围。

二是推动企业组织形成“顾客利益第一”的经营理念。李鸣钟表示，解决员工与顾客之间的利益冲突，使“顾客利益第一”的理念深入人心，是确保实施适度管理的根本措施。因此，证券经营机构在加强内部控制的同时，需要加快财富管理转型，形成以资产管理和增值服务为主体的收费模式，真正将员工和客户的利益捆绑在一起，这也是投资者适当性的本义。

第三是利用金融技术“准确描绘”投资者。大数据和机器学习等金融技术的发展为投资者提供了“准确描绘”的工具。李鸣钟建议，运营机构应大力探索金融技术手段，利用自身积累的投资者行为数据和外部收集的数据，同时从主客观两个维度深入把握客户的风险偏好和交易习惯，准确刻画投资者，努力提高适当性匹配的效率。

第四，加强投资者教育，提高投资者“为自己买单”的能力。李鸣钟表示，投资者的适当性要求“卖方负责”，同时也强调“买方负责”。加强投资者教育就是提高投资者的理性决策能力，让投资者选择自己的配套产品或服务。从这个角度来看，投资者教育和投资者适应性相辅相成，并导致相同的目标。