国民储蓄率十连降！钱都去哪了？养老怎么办？房价还涨吗？

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“爱存钱”是中国人的优良传统，也是中国经济快速崛起的文化因素。

然而，这一优良传统正在悄然消失——数据显示，在过去十年里，国民储蓄率逐年下降。

这种现象的原因是什么？所有的钱在哪里？我们未来的养老金怎么办？房价会继续上涨吗？

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国民储蓄率的下降趋势十分突出

首先，看看储蓄率的下降趋势。2018年，中国的国民储蓄率为44.91%，与2008年51.84%的历史高点相比，出现了显著下降。

这种下降趋势将会继续。国际货币基金组织预测，2023年中国的国民储蓄率将降至41.61%，比历史峰值低10个百分点(见下图)。

金融机构城乡居民储蓄存款的增长验证了居民储蓄率持续下降的趋势。

自2012年以来，城乡居民储蓄存款增速有所波动，但总体趋势没有改变。特别是2015年以后，城乡居民储蓄存款增速持续低于金融机构存款总体增速(见下图)。

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储蓄率快速下降的四个原因

探索国民储蓄率持续下降的驱动因素，笔者认为主要有以下四个方面:

首先，人口老龄化是储蓄率下降的长期驱动力。一般来说，老年人属于国民经济中的“消费型”人口，老龄化社会的到来必然会增加居民的消费率，降低储蓄率。事实上，中国15-64岁人口比例在2009年达到峰值并逐渐下降，国民储蓄率几乎呈现同步下降趋势。

不仅是中国，以高储蓄率著称的日本也在1991年达到34.2%的高点后开始向下波动，2016年达到27.3%的创纪录低点。在此期间，日本家庭的净储蓄率在2014年甚至出现了历史上罕见的负值，这表明日本家庭部门整体处于“入不敷出”的状态，这一时期是日本老龄化社会加速的阶段(见下图)。

第二，先进消费和借贷消费的文化越来越流行。随着消费和财富观念的改变，超前消费被普通家庭广泛接受，借贷渠道增多，超前消费变得容易获得。然而，提前支出会透支未来资金，这将不可避免地增加流动负债和杠杆率。据央行统计，截至2018年底，银行信用卡余额为6.85万亿元，同比增长23.2%，而截至2008年底，银行信用卡余额仅为1582亿元，十年间增长42.3倍。

从金融机构家庭部门的短期贷款数据来看，如果家庭部门的短期经营贷款会随着经济周期的变化而变化，那么家庭部门的消费贷款已经单边上升，贷款余额在十年内从4153亿元增加到88080亿元，是十年前的20多倍(见下图)。

这些债务仅由银行和其他金融机构借出，而不在官方统计范围内的网上贷款平台、私人贷款和现金贷款公司的大量贷款，导致许多年轻人告别了“月光家庭”，成为“无月家庭”。

从居民部门整体负债水平的变化趋势来看，2009年居民杠杆率的加速上升也是国民储蓄率已经过了拐点并进入下降周期的阶段(见下图)。

第三，居民积极理财意识增强，不再青睐无风险银行存款。我还记得几年前，阿里支付宝推出余额宝，苏宁一福宝推出零花钱，这宣告了全民理财的兴起。自此，普通家庭积极理财的意识不断增强。与此同时，各种金融机构也提供了大量非存款理财产品。

截至2018年底，银行理财产品余额达到22.17万亿元；证券公司、公开发行和私募股权基金等非银行机构资产管理业务总规模保持在50.36万亿元的高水平；自2019年以来，股市持续看涨，高风险偏好投资者入市的现象再次出现。

第四，增加投资房地产的杠杆已经成为家庭储蓄率下降的关键因素。在过去的十年里，中国的房价一直在持续上涨，这使得买房成为普通人(603，883，医生)抵御工资收入实际购买力下降的唯一选择。许多家庭通过购买高负债的房屋来“拥抱泡沫”，同时认识到生活和捍卫财富的双重需要，也成为房地产泡沫发展的大赢家。

从数据来看，截至2018年底，个人住房贷款余额达到25.75万亿元，约占居民贷款总额的54%，同比增长17.8%。显然，这一增长率不仅远远高于居民收入的增长率，也远远高于存款的增长率。随着个人住房贷款的大幅增加，普通家庭用于偿还抵押贷款的收入比例增加，这将不可避免地导致目前和未来家庭储蓄率的下降。

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储蓄率下降对经济的影响

应该注意的是，储蓄率的下降趋势将对中国经济产生深远的影响。

首先，家庭储蓄率的下降表明，高储蓄和高投资带来的高经济增长趋势是不可持续的。然而，问题的另一面是储蓄率的下降也意味着家庭消费对经济增长的贡献已经见底。中国经济的消费率从2010年的48.45%稳步上升到53.6%，消费已经取代投资，成为中国经济增长的第一推动力。

其次，储蓄率的下降意味着房价上涨的趋势是不可持续的。国民储蓄率的下降表明“六钱包”购买模式是不可持续的。此外，在经济下行压力下，居民收入增速放缓，过度负债和高杠杆购买风险大幅增加。总之，高负债导致的储蓄率下降和住房购买力减弱将是房价上涨的主要制约因素。

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普通人如何做好养老规划

总的来说，居民储蓄长期居高不下的时代已经结束了。对于普通人来说，我们应该平衡储蓄、投资和消费:

在购买理财产品时，我们应该平衡收益和风险，因为高回报和高风险仍然是不变的规律。

借款和透支时，要保持收支平衡，特别是对年轻人来说，要抑制自己的消费冲动，做出科学合理的个人财富规划。

房地产的黄金十年已经结束。此时此刻，普通家庭在购买高负债的房子时，应该根据自己的财力和未来的预期收入，量力而行。

最后，应该指出，为了应对老龄化社会的到来，国家提供的养老金只能提供基本的生活保障。年轻时适当增加储蓄和减少消费可以避免退休的困境。