普通人怎样从股市持续赚钱？

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今年，股市一鸣惊人，彻底改变了2018年的单边下跌。

根据深圳证券交易所发布的数据，3月份在深圳开立的新账户数量为299万个，比2月份的143万个增加了109.1%。

在这方面，人们不禁会担心，那些总是事后诸葛亮的散户投资者会不会再次成为机构出售芯片的接管人？

如果你有点松，请不要错过这篇文章。它会告诉你:你如何才能成为像巴菲特这样有价值投资理念的投资者，并不断从股市中获利？

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价值投资的独特性

为什么价值投资能赚钱？

总而言之，价值投资是价值的目标，但它符合中期时机。

每个投资者都想在市场底部买入，在市场顶部卖出。然而，数据分析显示，只有两个指标对预测股市有价值，即估值和消费财富比率(见表1)。

表1显示了未来2年和5年各指数与股指收益率的相关系数，其中粗体指数具有统计学意义。

可以发现，只有两个指标能够稳定地预测股票市场，即席勒利润率(e/p，即P/E比率的倒数)和消费财富比率，其中未来五年的利润率与市场收益率的相关系数为0.48，未来两年的消费财富比率与市场收益率的相关系数为0.42。

因此，尽管价值投资者根据每只股票的价值来判断是否买入和持有，但在这一投资决策中没有考虑市场时机因素。然而，当市场处于底部时，价值投资者觉得会有更理想的投资目标。因此，当价值投资者抛售时，市场通常会反映出太多的悲观预期，股市在未来2至5年内很有可能得到修复。

这就是巴菲特所说的“别人害怕时的贪婪”。以巴菲特投资组合中的现金头寸为例。在2008年金融危机期间，巴菲特大幅增加了他的头寸，导致他投资组合中的现金持有量急剧下降(见图1)。

因此，尽管价值投资者从不判断股市的时机，但通过“价值”指数，他们进入市场的时间通常出现在市场的底部区域，并且他们在接下来的2到5年内获得良好的回报。

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巴菲特的选股方法

在讨论了“价值投资为什么能获得好的回报”这个问题之后，另一个自然的问题是如何根据价值投资的理念来选择股票。或者，什么样的股票有价值？在这里，我们不妨从分析巴菲特开始，他是市场上著名的价值投资者。

巴菲特喜欢高质量和低风险的股票。根据巴菲特投资回报率的分解，在17.6%的年化回报率中，约3.4%来自质量因素，2.6%来自低风险因素(见图2)。

优质股票是指盈利能力强、利润增长快、分红率高的股票；从基本面来看，低风险股票是指低股票杠杆和低信用风险的股票，从市场角度来看，一般是指股价波动性低或贝塔系数低的股票。

巴菲特有一句著名的金句——“以合理的价格收购一家好企业，胜过以好的价格收购一家普通企业”。由此可见，一个高质量、低风险的好企业是巴菲特的最爱。

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价值投资专家的选股方法

在分析了作为价值投资基准的巴菲特选股方法后，让我们来看看巴菲特在中国的追随者。他们的选股方法是从什么角度开始的？

这里，我们以市场上知名的基金A和基金B为分析对象。基金A目前的规模超过40亿英镑，年化回报率为24%，而基金B目前的规模超过100亿英镑，年化回报率为12%。

在分别从基金A近4年和基金B近3年的年报中抽取出前10名的尴尬股票，并总结尴尬股票的财务指标和市场指标的特点后，我们发现合理的估值、较强的盈利能力和较低的风险是价值投资者的共同追求。

无论是基金甲还是基金乙，这两只尴尬股票的盈利能力都很高，都在0.07左右，这意味着这些尴尬股票的平均市盈率约为15倍以下；股息收益率水平也比较接近，平均股息收益率约为2.6；盈利能力强，平均净资产收益率超过15%；近两年尴尬类股票的贝塔水平低于1，表明此类股票的风险较低(见表2)。

但是，甲基金和乙基金对笨拙股票净利润增长率有不同的要求:甲基金笨拙股票近五年净利润年增长率超过35%，而乙基金笨拙股票净利润年增长率仅为16%。考虑到基金B的规模较大，这可能意味着成长股的投资受到基金规模的限制。例如，成长型股票的市值通常很小，大型基金很难持有大量头寸。

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投资价值的简单方法

通过以上分析，我们可以通过简单的股票筛选规则获得更高的投资回报吗？

参照巴菲特和国内追随者的选股方法，选股可以考虑以下规则:

(1)e/p大于0.04，即pe小于25倍；

(二)股息收益率大于1.5%；

(3)净资产收益率大于15%；

(4)近3年净利润复合年增长率在20%以上。

通过以上四个简单的选股规则，选出前10只股票组成一个投资组合，可以发现今年的收益率接近50%。这意味着简单的价值投资组合可以取得良好的投资效果。

当然，股票市场的价值发现是一个中长期的过程，所以价值投资的本质不在于选股的方法，而在于在底部买入并长期持有。厌倦的敌人真的能赢得时间的玫瑰！

(作者:王晨，左君毅，苏宁金融研究所研究员；来源:苏宁财富信息；第一张照片来自Yitu.com)

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