从资产荒到“财富慌” 中国家庭的投资出路在哪里？

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根据《纽约观察家》的最新调查，美国富人的幸福成本是1亿美元。只有达到这个门槛，美国人才能不感到焦虑和恐慌。

中国家庭幸福的代价是什么？我相信每个人心里都有不同的数字。

自2008年以来，随着房地产等资产的泡沫化发展，中国的家庭财富积累经历了“黄金十年”。2018年，"转折点"悄然而至，房地产的黄金时代结束了，股市"跌个不停"，这一次可能真的不一样了。

如何打赢新时期的财富保卫战，摆脱2018年人们普遍面临的“财富恐慌”，是2019年中国家庭必须面对的挑战。

中国家庭平均财富已达161万元

首先，让我们看看中国居民有多富有。

在西南财经大学中国家庭金融研究中心发布的《中国城市家庭财富健康报告(2018)》中，有几个关键数据值得关注:

根据估计数据，2018年全国城镇居民家庭总资产达到428.5万亿元；净资产408.6万亿元，可投资资产147.6万亿元；其中，预计每户总资产161.7万元，净资产152.2万元，可投资产出55.7万元。

从实际增长情况看，2011年至2017年，中国居民家庭总资产从97万元增加到150.3万元，年均复合增长率为7.6%；居民家庭平均净资产从90.7万元增加到142.9万元，年均复合增长率为7.9%；人均投资产出从28.9万元增加到50.7万元，年均复合增长率为9.8%。

可以看出，中国居民的总资产、净资产和可投资产品一直以高于gdp的速度快速增长，普通家庭也分享了房地产等资产泡沫发展带来的财富效应。

从横向比较来看，瑞士信贷发布的《2018年全球财富报告》显示，2018年中国进一步巩固了“世界第二大家庭财富”的地位，中国家庭财富总量达到51.9万亿美元，与美国家庭财富总量(98.2万亿美元)的差距进一步缩小，领先日本、德国、英国等发达国家的优势进一步扩大(见下图)。

中国富裕家庭的财富水平接近美国

在这里，值得注意的是，中国富裕家庭的财富水平与美国富裕家庭相当。

根据瑞士信贷的数据，2018年，美国有1.025亿人，中国有8940.2万人。中国和美国的富人总数几乎没有差别，而且远远领先于其他国家(见下图)。

从富裕家庭的财富规模来看，西南财经大学的CHF调查数据也证实了这一现象。中国最富有的20%城市家庭的平均总资产为454.5万元，与最富有的20%美国家庭(530万元)相差不大。两国最富有的20%家庭的平均净资产分别为435.6万元和467.2万元。可以看出，中国和美国在世界富裕家庭的总规模、总资产和净资产方面相当接近。

中国家庭财富恐慌的三个原因

目前，中国城市，尤其是富裕家庭的财富规模非常大。如何进一步保值增值，合理配置资产结构，面临着越来越多的挑战。

这种挑战在最近几年尤为明显。具体来说，有三个原因:

首先，中国家庭的财富结构严重不合理。近年来，中国房地产的繁荣和房价的快速上涨，使得房地产在居民财富配置中所占的比例居高不下。2017年，住房资产占中国家庭总资产的比例高达77.7%，远远高于房地产市场同样发达的美国家庭(34.6%)。高房价导致住房资产比重偏高，挤压了中国家庭金融资产的配置比例。2017年，中国家庭金融资产仅占家庭财富的11.8%，而美国的这一比例为42.6%。

金融资产在中国家庭财富中所占的比例远远低于其他国家。例如，2017年，金融资产在日本家庭财富中的比重高达61.1%，新加坡、瑞士和英国相对较低，但都超过了50%，加拿大和法国分别为48.6%和39.8%，远远高于中国的家庭金融资产水平(见下图)。

新财富的结构也证实了这一点。自2008年以来，美国三分之二的增量财富来自金融资产。尤其是美国股市经历了10年的超级牛市后，给普通家庭带来的财富效应非常显著。然而，中国家庭财富的增长主要来自非金融资产，其中房地产市场和不断上涨的房价贡献了75%的新增财富。

其次，一般的家庭理财知识和财富管理是稀缺的。虽然中国人已经形成了“你不理财，但钱不在乎你”的观念，但中国居民的金融知识储备仍然相对匮乏。在各种金融诈骗和非法集资案件中，一方面监管不到位，另一方面，这与中国人缺乏金融知识导致的贪婪、赌博和冒险的特点有关。

具体来说，以下因素对居民的理财知识和财富健康有很大影响:

从教育水平来看，学历或教育水平越高，财务知识和财富健康水平越高；

从行业差异来看，科研、金融、教育三大行业的金融知识和财富健康水平在所有行业中都遥遥领先；

从不同城市来看，一、二线城市的居民差距不大，理财知识丰富，财富健康水平高，远远高于三、四个五线城市家庭；

从不同的年龄组来看，25-40岁的人拥有最丰富的金融知识，而年轻人和老年人拥有最少的金融知识。通过p2p和各种金融诈骗获得的老年人退休金不在少数。然而，16-25岁的群体财富管理能力和自我约束能力最低，这一群体已成为现金贷款等金融产品的主要借款人，财富健康程度低，资产为负。

最后，新一轮“资产短缺”是居民“财富恐慌”面临的主要挑战。春节前，朋友圈经常转发和筛选2018年各种资产的盈利图表(见下图)，很多媒体人嘲笑说“2018年可能是‘撒谎赢’的一年，只要你不买股票、底价、硬币或p2p……撒谎就是赢家。”各类资产的普遍缩水是新时期普通家庭赢得财富保卫战的主要挑战。

特别值得注意的是，作为中国家庭创造财富引擎的房地产市场，在2018年迎来了20年盲目运行的终结。一、二线城市的房价已经连续两年下降，四线城市的房价也迎来了一个拐点，由下跌转为退潮。

令房地产投资者更加焦虑的是，二手房价格持续下跌，市场交易低迷，严重影响了住房投资的流动性。在早期阶段，高杠杆房地产投资者面临着资金链断裂的风险。

普通家庭如何走出“财富恐慌”？

在房地产投资“黄金十年”正在消退、股权投资时代即将到来的背景下，标准普尔提供了一个相对合理、稳定的家庭资产象限图。

具体而言，短期消费支出、医疗保险支出、股票基金财产和资本保全等高风险投资以及固定收益和家庭资产托管等增值投资的比例分别为10%、20%、30%和40%(见下图)。当然，这种比例结构不是一成不变的，因为每个家庭都有不同的风险偏好和不同的年龄，而消费支出在不同资产中所占的比例也会不同。

具体到2019年，以下三种金融市场趋势可能值得普通家庭和投资者在资产配置过程中关注。

首先，债券市场和股票市场可能是双向的。为了应对经济下滑，2019年货币环境将继续宽松，这无疑将提振债券市场。年初以来，股市见底的趋势已经确立。主要有四个积极因素:a股长期下跌后估值优势突出；货币宽松、充裕的资金和稳定的增长政策经常出现；外资、保险机构、社保基金等长期基金纷纷增持a股。

其次，银行理财产品的收益率将徘徊在较低水平。充足的资金供应将不可避免地降低银行理财产品的收益率。此时，投资者可能希望适当提高1-2年长期理财产品的配置比例，提前锁定收益。

最后，房地产市场将再现分化的趋势。目前，经过两年的调控，一线城市和一些二线热点城市的房价已呈现稳定迹象。鉴于一、二线城市住房的金融属性，货币宽松将促进一、二线城市房价的稳定甚至回升。相反，在中央房地产调控不能大幅放松的背景下，三四线城市将进入下行通道。这时，买家应该根据变化的情况进行选择。