靓丽的第三方理财产品背后 也许躲着一个可怕的对手方

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在那些包装精美的理财产品背后，可能有一个可怕的对手？回避股市调整，但不回避理财产品的“深坑”；这是目前一些投资者的真实写照。

三年前，第三方财富管理平台快派投资集团(以下简称“快派投资”)登陆纽约证券交易所，迎来了其发展的“亮点时刻”:在接下来的一段时间里，其业绩和用户都大幅增加，快派投资成为第三方财富管理行业的领导者之一。

最近，酷派投资再次成为焦点，但这并不是因为它的表现“一步登天”，而是因为许多产品“踩雷”。一些投资者告诉《经济观察报》，他们购买的产品是通过快牌投资出售或分销的，他们遇到了支付问题。一些投资者甚至质疑酷派投资:在盲目追求速度和规模的过程中，风险已经积累。

快派投资曾经的“光环”逐渐褪去，它的遭遇和问题也反映了当前第三方财富管理行业的发展困境。

“翻船”

拥有十多年理财产品投资经验的张林并不认为自己在股市震荡中没有受伤，而是踩在了第三方理财平台的“坑”上。2017年，他在快牌的投资平台上购买了一个名为“申白资产基金”的产品。

根据张林提供的“申宝/百济资产基金”介绍及产品协议(注:产品介绍中出现“白豹”，经投资者确认为同一产品)，基金募集规模为4500万美元，认购起点为10万美元，锁定期为24个月，预期年化收益为5%。库牌投资募集的资金为优先基金，优先与次优先的比例为1: 1。15%的资金回撤是警戒线，30%的资金回撤是清算线。投资对象是香港股票和债券，还保留一定比例的现金。

张林起初有疑虑，但最终被财务经理的花言巧语打消了。张林表示:“当时财务经理说，香港市场的股票主要是流动性好的蓝筹股，而债券主要投资在bb以上的类别。”而且，1: 1优先的产品设计，优先的用户利益可以得到有效保证，无论任何极端情况都不会影响本金和收益。”财务经理反复强调产品安全，张林最终以25万美元购买了该产品。

根据产品数据，该基金的投资经理为“艾瑞爱资本管理”(英文名称)，投资顾问为“纵恒资产管理有限公司”(以下简称“纵恒资产”)；基金经理为俞刚，俞刚也是宗衡资产的董事兼负责人。记者除了知道上述企业在香港注册外，并没有在开心宝等平台上找到更多关于这些企业的信息。

2017年2月，“申白资产基金”在Be正式成立，此后净值表现正常。截至2019年1月30日，张林突然收到两条公告，其中一条是优先基金月报，显示基金净值为1.0458；另一封是基金清算的说明函，署名为“鸿盛集团有限公司”(以下简称“鸿盛集团”)。后者表示，已收到申宝资产管理的通知，由于董事离职，申宝资产决定进行清算并提取资金。自1月8日起，该基金的持续认购、赎回和股份转让已经暂停。

第一次付款本应在2月1日完成，但张林等人未能如期收到本金和收入。2月23日，张林收到神宝资产管理公司发布的挂失公告，显示优先客户未清偿金额约为4596万美元，当前现金和股票资产约为4026万美元。换句话说，该基金发生了近12%的账面亏损。同时，财务经理告诉张林，劣质资金从未到位。

1月30日，我告诉基金公司这是正常的，2月23日，我告诉基金公司它在亏损。为什么在不到一个月的时间里发生了如此巨大的变化？为什么之前没有表现出“影子”的鸿盛集团会发出基金清算的解释函？当次级资金不存在时，为什么使用优先资金？基金的实际投资是多少？Kupai Investment没有给出明确的回答，只是表示它是委托方和受害方，将陆续处理一些资产进行赎回。

张林说，一位接近投资经理的知情人士告诉他，实际调查发现，该基金投资的股票中有30%是流动性极差的小盘股。这些小盘股难以变现，一旦变现，将面临“雪崩”，股价下跌80%以上；同时，基金投资的债券实际评级也低于bb。快派投资选择代销该产品的原因主要是为了抵消业绩规模，因此在风险控制审计中会出现相应的问题。其他投资者认为，宏盛集团的角色应该是神牌资产基金的一级代理，而酷牌投资属于二级经销商。《开心报》显示，鸿盛集团在香港注册。「值得注意的是，香港的证券投资顾问牌照在内地并非普遍使用。专业投资咨询机构应向客户推荐符合两地监管政策的理财产品。如果存在违规操作，它将不对豁免条款的存在负责。”北京迅珍律师事务所律师王德义告诉记者，内地有很多人持香港公司的牌照非法从事证券投资咨询业务，这应该引起有关部门的重视。建议投资者谨慎投资此类产品，因为如果出现纠纷，他们将会遇到许多法律和经济上的麻烦。

记者注意到，库派投资在最新公告中表示，从3月15日起，账面现金资产将平均分配给各优先投资者，分配资金占优先客户未偿金额的比例为11.21%。此外，股票资产正在逐步被出售，完成的部分将在下个月分配给每个优先投资者。

张林承认，他已经收到了一些资金，“但很明显他将面临相当大的投资损失，而且平台上有越来越多的产品暴露出问题，所以后续的支付是令人担忧的。我没想到自己作为专业投资者会“翻船”。

《连环惊雷》

目前，酷派投资需要解决的问题不仅仅是上述产品“神宝资产基金”。

据公开信息，宇牌投资成立于2010年3月，总部设在上海。它有两个部分:财富管理和资产管理；其中，财富管理板块主要包括聚派财富，资产管理板块包括私募股权基金易居资本、聚洲资产和上海鞠鹏资产管理有限公司(以下简称“鞠鹏资产”)。魁牌投资平台的产品主要分为寄售和自营。

上海的一位投资者告诉《经济观察报》，他从投资中购买了五个产品，即新文天业契约型私募股权基金和韩盈资产上海南翔洪湖天地项目私募股权基金(以下简称“上海南翔”)、雨荷文光赢优先私募股权投资基金(以下简称“和光赢”)、淳安长江上海核心业务专项私募股权基金(以下简称“淳安长江”)

根据公开信息，前三只基金由聚派投资和出售，后两只基金由鞠鹏资产管理公司筹集和管理。目前，除和光稳赢外，其他所有国家都发布了延期付息或逾期公告。据上述用户称，酷派投资已口头告知投资者，后续赎回难以如期完成。

与此同时，延安云升私募股权债券、严丁增投资基金等自营产品也出现支付延迟；M&A第二基金、鞠鹏解珍供销大齐重组(000564)、北京联创新三板第一基金等代销产品也存在赎回问题。此外，私募投资基金“巨增宝梁文赢一号”、影视基金“众恒和演唱会基金”和“麒麟影视基金”去年也出现赎回问题。

奎派投资平台上有多少项目不能有效支付？涉及多少？投资者的资本流向哪里？最新进展是什么？记者多次联系酷派投资，但截至发稿时，尚未收到回复。

根据上述投资者向记者提供的募集说明书，上海南翔、莒安长江等五个产品的累计募集金额已超过30亿元，其中和光稳定赢项目(1-4号基金)涉及546名投资者，大观稳定赢项目(1-2号基金)涉及364名投资者。

在产品大量“打雷”的情况下，自2018年下半年以来，酷派投资的股价一直在下跌。截至东部时间3月21日，酷派投资的股价已从一年前的约18美元跌至3.95美元，跌幅达78%。

小型的

在许多第三方财富管理专业人士看来，酷派投资陷入目前困境的原因，并非与之前的激进扩张和缺乏风险控制无关，而是与自去年以来急剧转变的市场环境有关。然而，库派投资目前面临的危机并非第三方财富管理行业的孤立案例。

据资产管理行业人士介绍，从海外成熟市场来看，第三方理财机构理想成熟的收费模式是按照公司管理的总资产向客户收取资产管理费。然而，目前国内三方理财公司主要销售各种理财产品，并通过产品分销渠道向卖家收取佣金。

在以佣金为导向的模式下，一些第三方理财机构逐渐牺牲风险控制和用户体验来获得更高的收入。一种产品获得高额回扣并不罕见，整个第三方财富管理机构在其野蛮的增长中赚了很多钱。

然而，随着2018年4月新资产管理规定的正式实施，在消除监管套利、打破刚性交易、打击产品多层套汇的压力下，许多信托公司和基金子公司开始缩减渠道+基金池和非标准债务产品的规模，第三方理财公司的委托规模也相应缩小。“去年，宏观经济增长放缓，再加上年中p2p打雷、私募违约频发等。，市场恐慌蔓延并被传递给第三方财富管理公司。此外，一些项目风险逐渐暴露，这些机构开始进入“寒冬期”苏宁金融研究所高级研究员陈家宁告诉记者，这不是一个孤立的案例，而是行业内的普遍现象。然而，一些机构在赎回问题后用自己的钱填补了“漏洞”。

记者注意到，近年来，包括恒天财富和汉富控股在内的第三方理财平台都不同程度地遭遇了产品“打雷”的风暴，有些还没有走出困境。张林还承认，他去年购买的其他第三方理财公司的产品也存在赎回问题，“但快牌投资平台上‘打雷’项目的频率更高、更集中。”

“我认为我是一个非常谨慎的投资者，但‘迅雷’率几乎是100%，这是由于我自己的原因。市场的残酷发展和销售导向带来的管理跟不上。大多数机构根本没有管理资产的能力，根本没有风险控制。”张林告诉记者，许多第三方理财公司事先用漂亮的ppt和完整的调整报告欺骗投资者，收了管理费就走人，给投资者留下“鸡毛遍地”，这是中国第三方理财市场最真实的写照。

不可忽视的一个事实是，在第三方财富管理平台上销售的一些产品是相对劣质的资产。“优质资产掌握在银行、券商和其他机构手中。基本上，不容易出售的资产将被交给第三方财富管理公司。”中国北方一家私募股权基金的经理毕告诉记者，私募股权基金尤其是“去套现”和高风险产品。大多数时候，投资者遭受投资损失，只能承担自己的风险。但是，如果私人基金管理人实施违法犯罪行为(如挪用基金资产造成的损失、伪造虚假投资目标等)。)或第三方财富管理公司进行非法销售，则是另一回事。违反法律法规的，相关监管部门应保护投资者的相应权益，并追究相关机构的法律责任。

第三方理财机构未来会有多大发展？陈家宁直言不讳地表示，第三方财富管理机器“闭着眼睛赚钱”的日子已经一去不复返了。用户将来会如何购买你的产品？如何拥有经纪人、银行、基金和信托所没有的差异化优势？与国外成熟的第三方财富管理公司相比，我们可以发现，要想活得好，活得好，就必须提供专业的定制服务。

但显然，恢复投资者信心仍需要一个漫长的过程。“在那些包装精美的理财产品背后，很可能隐藏着一个可怕的对手。”张林为自己制定了新的投资纪律:禁止所有第三方平台上的产品投资，严格控制流动性差的金融产品比例。未来，他将主要购买公开市场交易和银行融资。

(应被申请人要求，张林为化名)