纸价上涨预期强烈 低估值纸企引来机构调研

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2020年，第一批废纸进口许可证大幅减少，导致造纸行业再次陷入原材料短缺的局面。一些经纪人预测，2020年国外废物进口总量将减少50%，据保守估计，年缺口接近1000万吨，占总需求的15%。有了这么大的缺口，市场对纸张价格上涨有着强烈的预期。过去很少被机构调查的造纸企业，现在正步入门槛。

原材料短缺和总库存低是纸张价格进入新一轮上涨周期的主要逻辑。今年1月以来，一批上市造纸企业纷纷发出提价函，如晨鸣纸业(000488)、岳阳森林纸业(600963)，文化纸系列产品价格普遍提高100元/吨；孙纸业(002078)，普通胶版纸价格提高100元/吨。新价格的执行期定在2月1日。

许多中小型造纸企业最近降低了产品价格。一家上市造纸公司的高管表示:“春节假期即将到来，下游客户的购买需求不强。中小型造纸厂也进入了停机维护期，几年前在行业内赚取小额利润也是常见的做法。”

不过，这位高管也提醒道:“不要被节前降价所迷惑。大型造纸厂的价格体系仍然非常稳定。春节期间，库存将受到监管，而假期后的纸张价格将迎来新一轮上涨。”

正如上述高管所说，造纸企业最近逐渐进入停工期，甚至最早在元旦停止工作。此外，由于高压电网改造和推迟供热计划，许多造纸企业推迟了启动时间。记者梳理了近期造纸企业的停工函，发现大多数中小造纸企业在1月10日左右停止接订单，1月15日左右进入停工期，停工期约为20天。

大型造纸企业的停工期相对较晚。例如，位于安徽、浙江、福建、广东和华中地区的山鹰造纸基地(600567)的15台造纸机将于1月20日关闭，关闭时间从4天到20天不等。据估计，纸板和瓦楞纸的生产能力将减少约10万吨。

虽然许多上市造纸企业对行业复苏感到欣喜，但其股价仍面临破网的局面，这引起了机构投资者的关注。

据记者统计，在a股造纸行业，造纸企业的股票价格如晨鸣纸业、华泰(600308，诊断学)、井陉纸业(002067，诊断学)、冯祺新材料(002521，诊断学)、岳阳林纸业等。都处于破网状态；恒丰纸业(600356)、山鹰纸业、青山纸业(600103)和民丰特种纸(600235)的市盈率小于1.5。即使是多次被工业资本上市的博会纸业有限公司(600966)，其市盈率也只有1.63倍。

目前，最低的市盈率是华泰，只有0.68。该公司是中国最大的新闻纸生产基地，市场份额超过30%。公司也是2020年第一批国外废物配额比例最高的造纸企业，具有低成本运营的优势。

近年来，对上市造纸企业的研究日益增多。例如，自2019年12月以来，已有14家机构访问井陉纸业进行研究。根据该公司的调查记录，美国废弃物具有一定的木浆属性，这是废纸产品质量的保证。如果供应不足，就需要用成本较高的木浆替代。该公司已经制定了一个计划，在2021年废纸将没有进口配额。该公司预计在2020年进口约10万吨废纸。此外，该公司已签署协议，再生纸浆约38万吨，这足以确保公司的正常生产。

井陉纸业还透露，公司已在马来西亚建设了一个制浆造纸基地，生产能力为80万吨废纸浆和60万吨包装原纸，已通过环评大纲批复，预计2021年上半年投产。美国废再生纸浆生产线投产后，高质量的再生纸浆足以供公司生产，使公司具有原材料优势。