对冲渠道进一步丰富 外汇市场对外开放再提速

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13日，国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于加强银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理的通知》(以下简称《通知》)，进一步方便银行间债券市场境外机构投资者管理外汇风险。外汇局相关负责人向《中国证券报》表示，国内债券市场的开放进程正在逐步加快，海外机构对国内债券市场的参与度正在增加。这种优化政策坚持推进改革，同时防范风险，应该是“开放”和“可控”的。

海外机构的参与增加

根据国际清算银行三年一次的全球调查数据，2019年国内外汇市场日均交易量为1360亿美元，市场份额从2016年的1.1%上升至2019年的1.6%，成为世界第八大外汇市场。

目前，国内债券市场的开放进程逐步加快，海外机构对国内债券市场的参与度不断提高。在人民币汇率双向浮动的灵活性逐步增强的市场环境下，外国投资者在持有人民币债券时有必要对外汇风险进行管理。

目前，外汇风险管理工具有五种，包括即期、远期、外汇掉期、货币掉期和期权。根据国家外汇管理局的数据，2019年，人民币在国内外汇市场各种外汇工具上的交易总额为29万亿美元，流动性完全能够满足海外投资者的需求。

优化外汇市场基础设施

该政策的优化重点是满足境外机构投资者的多方询价需求，将结算代理机构的单一外汇套期保值业务拓展到多个外汇套期保值渠道。

根据该通知，将分别增加境外非银行投资者和银行投资者的外汇套期保值渠道。据上述负责人介绍，首先，境外非银行投资者可以选择三家境内金融机构进行柜台交易(优化)，或者在外汇套期保值的主要经纪业务模式中间接进入银行间外汇市场(新增)。二是除上述两个渠道外，海外银行投资者还可以成为中国外汇交易中心的会员，直接进入银行间外汇市场(现有)。

此外，这一政策的优化和创新引入了主要的经纪业务。通知指出，外国投资者可以选择申请成为中国外汇交易中心会员，通过主要经纪业务进入银行间外汇市场。

“这是对国内外汇市场的创新性探索，不仅有利于境外机构投资者参与国内外汇市场管理债券投资下的外汇风险，也丰富了银行间外汇市场的交易模式，优化了外汇市场基础设施。”负责人说。

此外，该政策调整了实际需求管理模式。上述负责人表示，该政策明确规定，境外机构投资者在套期外汇时应书面承诺遵守套期保值原则，交易对手不应承担审计义务。实际需求管理由交易对手审核改为外国投资者书面承诺，简化了外国机构投资者外汇衍生品交易的展示流程，降低了外国投资者的交易成本，保证了实施实际需求原则的实用性和灵活性。

完善风险防范的配套措施

在对外开放过程中，风险防范措施是必要的，实际需要的原则仍将坚持。上述负责人表示，该政策继续明确规定，境外机构投资者在债券投资项下对冲外汇风险敞口时，应遵守套期保值原则。境外机构投资者在银行间债券市场进行套期保值投资产生的外汇风险敞口作为交易外汇衍生品的基础，或者债券投资下的外汇风险敞口作为外汇衍生品的交易基础。

该负责人表示，实际需求原则是国内外汇衍生品市场的基本要求，这与市场参与者自身的审慎交易原则有着内在的一致性。这不仅维护了外汇市场的秩序，也为市场参与者的交易灵活性提供了保障。在实际需求原则下，境外机构投资者可以根据其对单个债券或债券组合投资的外汇风险敞口，灵活选择外汇衍生品工具，使用反向清算、全额或差额结算等交易机制。

就优化交易信息收集而言，这一政策是明确的。在柜台模式下，作为境外机构投资者交易对手的境内金融机构应向外汇交易中心提交每日外汇套期保值交易数据，确保监管信息的及时、完整；直接入市模式和主要经纪模式的外汇套期保值数据由中国外汇交易中心直接收集。根据外汇套期保值渠道的不同特点，安排了相应的数据统计方法，不仅方便了境外机构投资者和境内金融机构，也保证了监管部门能够全面及时地掌握市场动态。

负责人强调，该通知适用于银行间债券市场直接入市渠道(cibm)的外汇风险管理，qfii/rqfii和债券通的外汇风险管理还有其他政策安排。