货币政策是否还有空间？如何应对国际金融市场动荡？央行这么说

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3月22日，国务院新闻办公室召开新闻发布会。央行副行长陈、、保监会副主席、外汇局副局长宣长能出席会议，介绍了应对国际疫情冲击、维护金融市场稳定的情况，并回答了记者提问。

关于当前中国金融体系运行情况，会议指出，中国疫情防控形势总体稳定，实体经济活动逐步好转；疫情对通胀的影响将持续一段时间，但中国没有长期通胀或通缩的基础；人民币汇率在合理范围内双向波动，总体保持稳定；适当放宽对合格保险公司股权资产投资比例的限制。

最近，国际疫情蔓延，国际金融市场动荡加剧。欧洲、美国和许多新兴市场经济体的股市平均下跌了约30%。但是，陈指出，现在判断全球金融和经济危机还为时过早。他说，经过国际金融市场动荡，中国金融市场经受住了考验。

央行公布了lpr对“降息”的预期

最近，美联储迅速将利率降至0，并重启量化宽松。在这种情况下，中国还有空吗？如何防范外来金融风险？这些问题引起了很多关注。

值得一提的是，陈在介绍下一阶段货币政策走向时，特别提到，要继续推进贷款市场利率市场化改革，引导贷款实际利率继续下降。我们应该积极引导银行体系给实体经济带来利润。

事实上，通过积极引导市场利率下降趋势，企业贷款实际利率水平也明显下降。据了解，今年2月，一般贷款利率为5.49%，比lpr改革前低0.61个百分点。

陈表示，在结构性货币政策、流动性增加政策和市场利率下调政策的大力支持下，中国实体经济略有改善。目前，根据3月份以来的支付结算数据，包括存款和贷款数据，实体经济继续好转，预计第二季度各项经济指标将明显改善。中国的经济增长将相对较快地回到潜在产出附近。

事实上，从中国银行业的盈利能力来看，实体经济仍有进一步支撑的空间。光大证券(601788)认为，中国银行业的盈利能力并不低，无论从上市银行的净利润规模、净利润比率还是金融业的gdp与GDP之比来看，实体经济都有进一步支撑的空间。

与此同时，他们认为低利率贷款的定价是由借款人和贷款人共同决定的，无论采用哪种定价方法，最终都会达到对借款人和贷款人都有利的利率。如果银行认为低贷款利率会导致经营亏损，可以选择不发放贷款，将市场份额给予经营成本较低、经营效率较高的银行，从而实现市场在资源配置中的决定性作用。

数据显示，2020年3月20日，贷款市场的一年期报价利率(lpr)为4.05%，五年期或以上的报价利率为4.75%，低于市场预期。光大证券认为，事实上，上个月1Y的lpr刚刚下降了10个基点，在下一次lpr下降之前还需要一段时间的“能量储存”，这样银行才能充分调整其业务行为以适应LPR的变化。

中国民生银行首席研究员文彬在接受《国家商报》采访时表示，虽然3月份贷款市场的报价利率保持不变，但实际利率却在下降，主要原因有二:一是为了释放贷款利率市场化改革的潜力，在贷款利率市场化改革中打破贷款利率的无形下限非常重要。随着改革的进一步深化，对于高质量的重点企业，银行可能进一步在lpr基准水平上盈利；其次，鉴于疫情对实体经济的影响，银行业采取了积极行动，除了捐赠和物资等社会责任外，还增加了信贷支持，并以优惠的实际利率向企业提供融资。

对于本月贷款利率没有继续下降的事实，新网络银行首席研究员、国家金融与发展实验室特别研究员董希淼告诉记者:首先，3月16日，央行启动了1000亿元人民币的中期贷款业务，期限为一年，利率保持在3.15%不变。Lpr主要与一年期mlf挂钩，mlf的操作利率没有变化，所以lpr也没有下降。

二是一段时间以来，央行通过专项再融资等政策措施，引导银行业加大对疫情防控和恢复生产的支持力度，贷款利率大幅下降。例如，由特别再融资基金支持的第一批企业贷款，加上财政利息补贴，利率低于1.6%。

第三，目前，银行的债务成本相对较高。在疫情期间，优惠利率和减免税等措施将增加企业和个人的利润，这将影响银行的利润增长，从而使lpr难以继续下降。

总之，在下一步，我们应该根据需要继续采取RRR降息等措施，并及时下调基准存款利率。但总的来说，中国的货币政策应保持一定的力度，坚持稳健的基调，坚持不搞“洪水灌溉”，促进宏观杠杆率保持基本稳定，防止通胀预期进一步分化。同时，要内外兼顾，做好政策储备。

我们金融系统目前的运作情况如何？

自疫情爆发以来，中国人民银行通过准确的公开市场操作和有针对性的RRR减息，提供了短期、中期和长期流动性，保持了银行体系合理充裕的流动性。在市场如期果断开盘后，金融市场继续平稳运行。及时设立3000亿元专项再融资，增加再融资再贴现金额5000亿元，有效准确支持疫情防控和恢复生产经营。我们将会同保监会等部门，对疫情发生后受影响较大的小微企业和民营企业进行贷款展期和展期，帮助这些企业保持现金流稳定，度过难关。同时，它还积极引导市场利率下调，有效降低了实体经济的融资成本。

陈说，上述组合拳正在产生显著效果。中国金融体系运行总体稳定，金融市场预期稳定，货币信贷稳步快速增长。国民经济经受住了疫情的冲击，为全球经济和金融稳定做出了重大贡献。目前，我国疫情防控形势总体稳定，实体经济活动逐步好转，我国长期良好经济的基本面没有改变。

值得注意的是，今年1月至2月消费物价指数上升了5.3%。对此，陈解释说，这不仅是由结构性因素驱动的，还叠加了疫情对供给的影响。他认为，疫情对供应和通胀的影响可能会持续很短时间。随着我国疫情防控形势的不断改善，国民经济恢复生产正在有序推进，生产将逐步赶超，商品供应逐步改善。价格能否稳定取决于经济的基本面。目前，中国宏观经济运行平稳，总供给和总需求基本平衡，没有长期通货膨胀或通货紧缩的基础。

就人民币汇率而言，截至3月20日，中国人民币现货交易价格下跌1.4%，同期美元指数上涨5.2%。新兴市场货币指数下跌13.4%，其中国际金融市场自2月下旬以来波动剧烈。2月21日至3月20日，国内人民币现货交易价格下跌0.7%，同期新兴市场货币指数下跌10%，3月下旬人民币贬值幅度明显小于欧元和英镑。

宣长能认为，这些数据充分表明，人民币汇率在全球外汇市场，尤其是新兴市场相对稳定。“人民币汇率在合理范围内双向波动。今年以来，人民币汇率总体保持稳定。”他说。

对于银监会，周亮表示:“我们将进一步深化金融供给方面的结构改革，积极支持扩大直接融资。”他进一步指出，允许偿付能力充足率较高、资产匹配较好的保险公司在现有30%股权投资上限的基础上增加股权资产投资比例。此外，适当增加理财子公司，建立和完善养老保障第三支柱，积极支持直接融资，努力促进中国资本市场长期稳定健康发展。

如何应对国际金融市场的动荡？中国将如何回应？

最近，国际疫情蔓延，国际金融市场动荡加剧。欧洲、美国和许多新兴市场经济体的股市平均下跌了约30%。对此，陈表示:“世界各国迫切需要加强公共卫生政策、贸易政策、财政货币政策等宏观政策的国际协调，共同协调全面提升国际应对的有效性。”

然而，现在断定世界已经进入金融危机还为时过早。陈分析认为，国际金融危机通常有三个基本特征:一是国际金融市场是否存在跨市场的持续恐慌下跌；第二，大量金融机构，尤其是具有系统重要性的金融机构是否已经倒闭；第三是看看全球实体经济是否受到了严重损害。目前，鉴于国际金融市场动荡的加剧，许多国家相继出台了一些应对措施，这些措施的效果还有待观察。

从理论上讲，国际金融市场的动荡可能通过三个基本传导渠道影响国内金融市场。首先，海外悲观情绪受预期传导渠道的影响；二是通过国际资本外流渠道传递影响；第三，一些跨国企业和海外金融机构的资产负债表恶化，这也可能传导到国内金融市场。

陈指出，从实际情况看，国际金融市场动荡后，中国金融市场经受住了考验，表现出高度的稳定性和较小的波动幅度。目前，中国金融市场总体稳定，市场预期相对稳定，空的宏观政策和工具储备充足。

陈说，下一步，面对国际金融市场的动荡，我们必须做好两方面的工作:一是按照既定方针和现有政策框架做好自己的事情；第二，积极参与宏观经济政策的国际协调。

从下一阶段货币政策的走向来看，陈说，主要把握以下几个方面:一是分阶段把握货币政策的力度、节奏和重点，始终保持合理充裕的流动性；二是充分发挥结构性货币政策的独特作用；三是充分发挥政策性金融的作用；第四，要加大对中小银行增资发行金融债券的支持力度；最后，继续推进贷款市场利率市场化改革，引导贷款实际利率持续走低。

此外，陈还表示，金融系统将按照现行政策框架和市场化、法治化原则，准确把握疫情防控和经济形势的阶段性变化，根据时代要求，调整政策力度、节奏和重点；根据我国疫情防控和经济发展的实际，我们应该积极参与国际合作，迎接复杂形势带来的挑战。