国际金融市场剧烈波动 结构性存款或迎“真假”考验

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在国际金融市场剧烈波动的情况下，在资本保全和财富管理方面具有替代作用的结构性存款可能面临“真假”考验。

尽管3个月期美元伦敦银行同业拆放利率(伦敦银行同业拆放利率)17日显示出自2008年以来单日最大涨幅，市场预期美联储将注入流动性，但伦敦银行同业拆放利率仍可能下降。一位银行资产经理昨日告诉《上海证券报》记者，美元伦敦银行同业拆放利率已连续多日低于1%。如果利率降至零甚至负值，市场上那些与美元伦敦银行同业拆放利率挂钩的假结构性存款产品将被伪造，成为“被动触发”的操作，“假结构”将成为“真实结构”。

假结构变成真结构？

结构性存款是使用金融衍生品(包括但不限于远期、掉期、期权或期货等)的金融产品。)在普通存款的基础上，将投资与利率、汇率、股票价格、商品价格、信贷、指数和其他金融或非金融主题联系起来。

可见，结构性存款涉及衍生品投资，存在一定的投资风险。理论上，这种存款有浮动收入，但银行仍可以通过设定宽松的触发条件以固定利率支付。这也是市场上的“假结构产品”之一。

以一家股份制银行最近出售的6个月结构性存款产品为例，其浮动利率根据美元一个月伦敦银行同业拆借利率的表现确定，保证利率为1.65%，浮动利率区间为0或2.15%。参考范围是每月美元伦敦银行同业拆放利率小于或等于5%。如果到期观察日美元月伦敦银行同业拆放利率超过5%，则浮动利率为0%(年化)，如果不能突破，则浮动利率为2.15%(年化)。

然而，现实是伦敦银行同业拆放利率在短期内几乎不可能超过5%，而且这种结构被触发行使的可能性非常低。因此，这种结构性存款产品实际上被锁定在固定利率，年化回报率为3.8%(最低1.65%+浮动2.15%)。

“这实际上是一个假结构产品。市场上许多产品设定的触发范围是双向突破，从0%到5%不等。”一家股票银行的资产经理告诉《上海证券报》，这基本上是一个无法触发的结构。但是现在麻烦来了。一些银行产品设定的区间下限为0.5%。随着美联储降息和放水，伦敦银行同业拆放利率预计将长期下降。不可能发生的极端事件突然变得可能，虚假的结构变成了真实的结构。

资产经理表示，银行可能会面临尴尬的局面，尤其是之前，一些银行营销人员将这种存款作为保本和收入保护的产品介绍给客户。虽然产品手册写得很清楚，但客户可能不会“购买”。

库存产品的余额仍然很高

自2017年以来，结构性存款明显变热，银行也增加了发行规模。然而，问题随之而来。首先，上述假结构产品十分猖獗，它们甚至与衍生品都没有联系；其次，不合格的银行也在发行相关产品。随着产品规模的增加，风险开始累积。这些高收益的结构性存款也使银行支付更高的利息支付成本，这间接阻碍了融资成本的下降趋势。

对此，监管部门采取了多项措施，从2019年初的窗口指导，到10月份《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》的发布，再到最近发布的《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》，从产品经营管理、销售、非法展览业到定价约束，全方位规范和整顿结构性存款。

然而，结构性存款的余额仍然很高。根据中国人民银行的最新数据，今年1月底，中资银行的结构性存款总额为10.79万亿元，比上个月增长12.45%。目前还不清楚与利率挂钩的产品的库存余额有多少。