社保基金调仓路线图：重仓周期及医药股 关注抗风险能力

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就行业而言，在社会保障基金持续持有的大量股票中，周期性行业以及制药和生物行业的公司所占比例最大。其中，医药生物产业持续持有的股票包括丽珠集团(000513，诊断股票)、长春高辛(000661，诊断股票)、东城药业(002675，诊断股票)等。，周期性行业包括利尔化学(002258，诊断股票)、中石化(600028，诊断股票)和

证券时报记者王小玮

社保基金、中国证券基金、中央汇金等“国家队”资金雄厚，偏好长期投资，其头寸一直吸引着市场关注。根据a股公司披露的2019年年报和2020年第一季度报告中前十大股东的变动情况，国资股重仓股的特征保持不变，但社保基金头寸变动相对较大，有望成为市场投资策略的新趋势。

截至发稿时，社保基金在周期性行业和医药生物行业的头寸比例最大，它反映了以下两个特点:一方面，它非常幸运地拥有周期性高质量的行业领导者，以享受估值溢价；另一方面，不要被表面的财务起伏所迷惑，龙头企业的抗风险能力和中长期利润中心的提升是社保基金投资的重点。这显示了在肺炎疫情冲击下a股投资的新趋势和新冠肺炎经济增长的新常态。

繁重的仓库周期和药品库存

社保基金作为社会保障的储备基金，其资本周期长、规模大，决定了社保基金的投资方式主要是长期价值投资。随着上市公司年报和季报的披露如火如荼，特别是在当前疫情的影响下，社保基金作为国家队的成员之一，其去向无疑对指导投资者分析哪些品种具有更长期稳定的投资价值具有参考意义。

根据最新季度报告的统计，社保基金最近出现在近70家公司的前十大流通股股东中，其中半数已连续四个季度以上获得社保基金的股份，包括涪陵芥末(002507，诊断股票)、丽珠集团等。被社会保障基金连续持有5年以上；社保基金排名前三的公司是中信特钢(000708)、新媒体(300770)和长春高辛，持股比例分别为8.37%、6.69%和6.09%。

就行业而言，在社会保障基金持续持有的大量股票中，周期性行业以及制药和生物行业的公司所占比例最大。其中，丽珠集团、长春高新、东城药业等。被制药和生物工业持续持有，而利尔化学、中石化、紫金矿业等。都包含在周期性行业中。

在已披露2019年年报的a股公司中，紫金矿业的社保基金增幅最大。2019年第四季度，国家社会保障基金108增持了该大型矿业集团273，676，900股，在a股中排名第一。此外，洛阳钼业(603993，诊断股)和中石化也以超过1亿股的股份被纳入国家社保基金的行列。由此可见，社保基金更倾向于在周期性蓝筹股中扮演“定海”的角色。

与以往相比，社保基金不仅热衷于被低估的蓝筹股，还反映了紫金矿业大规模开业以来社保基金投资a股的一些新趋势。该公司之所以成为数量最大的社保基金的目标，一方面来自国内第一批黄金和铜的储备，而黄金、铜和锌矿产品的产量在国内上市公司中排名第一；另一方面，它反映了a股市场新生态下周期性股票投资逻辑的变化——在原有宏观经济大幅波动的强周期性时代，周期性产品的投资更加注重自上而下，把握宏观拐点的灵活性。然而，在目前的扁平化模式下，高质量的行业领导者将会享受一个又一个的估值溢价。

注重抗风险能力

然而，从社会保障基金成员人数不断增加来看，成长型股票仍有掘金迹象。在目前披露季度报告的a股公司中，多渠道长期基金落户启宾集团(601636，股票咨询)，该公司是小盘股增长和国有股增长指数的代表性品种。

根据启宾集团4月15日公布的季度报告，共有五只社保基金集体抢滩融资，包括社保基金418组合、社保基金1106组合、社保基金114组合和养老基金310组合，它们都在其中，都是新当选的十大流通股股东。

但是，从财务业绩来看，启斌集团今年第一季度的业绩很难说。除营业总收入13亿元同比下降29.2%外，归母净利润仅为1.6亿元，同比下降23.4%，营业现金流量也从1.1亿元下降至-2.4亿元，同比下降324.1%。这显然与销售额的下降和库存的增加密切相关

显然，它不是基于财务数据，而是有更深层次的投资逻辑。

目前，启宾集团一方面调整产品结构，优化流程，提高质量和效率；另一方面，积极拓展新业务，加快产业链延伸，增强抵御风险的能力。从中期和长期来看，环境保护和其他政策因素正在重塑玻璃成本曲线。随着行业成本曲线的变陡，龙头企业凭借资源优势在中长期内享受超额利润，并在长期内改善利润中心的可能性仍然很高。

从减持来看，我们仍然可以找到这种不看财务报告而看风险的投资策略。根据choice Financial Terminal的统计，根据2020年第一季度的报告，社保基金大幅减少的公司包括于越医疗(002223，咨询股)、丽珠集团、中冲股份(002891，咨询股)等。，持股比例分别下降90.04%、55.85%和51.80%。一季度，于越医药实现营业收入13.91亿元，同比增长15.80%；上市公司股东应占净利润3.83亿元，同比增长55.16%。随着国外对无创呼吸机等产品需求的快速增长，今年上半年公司净利润增长了50%至55%。然而，这并没有阻止社会保障基金减少其头寸。全国社保基金113和全国社保基本养老保险基金802联手退出公司十大流通股名单。

总体而言，其重仓股仍显示出良好的财务增长。统计数据显示，第一季度受到了疫情的影响。在已公布第一季度报告的公司中，净利润同比增长不到50%；在社会保障的连续尴尬份额中，第一季度净利润增长20%以上，占70%以上，净利润增长较快的有海达集团(002311)、新媒体和于越医药，同比分别增长147.93%、95.61%和55.16%。