暴涨30%后 券商股还有多大空间？

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自7月份以来，a股的数量和价格都有所上升，而板块和个股大多收盘，而金融和房地产等周期性股票在苏醒之后大幅上涨。作为市场状况的风向标，经纪类股上半年表现低迷，但近年来颇受欢迎。其中，浙商证券(601878，诊断股)连续七个交易日涨跌。

截至7月10日，经纪概念板块上涨超过30%。与此同时，a股的溢价和券商a股的动态市盈率也有所上升。

然而，10日收盘时，上证综指结束了连续第七个涨跌，券商概念股也出现了回调，个股分化明显。

在接受《国际金融新闻》记者采访时，许多分析师表示，当前资本环境相对充裕，经济形势正在逐步修复，创业板注册制度改革等利好消息频频见诸报端，6月份券商表现也超出预期，均带动券商类股大幅上涨。在持续飙升之后，券商类股将进行调整，需要持续关注货币政策、交易量和市场情绪的变化。

经纪类股集体飙升

今年上半年，经纪类股“士气低落”。自7月1日以来，上证综指上涨了13.36%，券商类股先是飙升，然后回落。

今年上半年，经纪类概念股下跌了6.45%，48只股票中有37只下跌，其中28只跌幅超过10%。山西证券(002500，诊断股)、海通证券(600837，诊断股)和国海证券(000750，诊断股)下跌超过29%；在7月1日至7月9日的7个交易日中，券商板块概念上涨了30.37%，48只股票集体上涨，涨幅最低的为19%，32只股票涨幅超过30%。其中，浙商证券、光大证券(601788)和首创股份(002797)涨幅居前，涨幅分别为94.95%、86.99%和75.14%，日涨停天数分别为7天、5天和5天。中国银河(601881)、中信证券(600030)和中信建投(601066)等主要券商上涨逾30%，长江证券(000783)和郭进证券(600109)等中小券商上涨逾40%

经纪类股飙升的驱动因素是什么？德邦证券(Debon Securities)策略师蔡宜臻在接受《国际金融新闻》(International Finance News)采访时表示，首先，整个基金的环境相对丰富。尽管与之前宽松的环境相比，货币政策略微放缓，但它仍催生了股市。良好的投资环境，北行资本也继续大量流入；其次，通过强有力的疫情防控措施，中国已将对经济的负面影响降至最低，经济逐步复苏，企业利润逐步修复。6月份券商的整体表现也超出预期；第三，为了建立航空母舰级经纪公司，该公司计划向银行发放经纪许可证，两家经纪公司将合并的消息被否认，但市场情绪已经点燃；最后，创业板注册制度改革、上证综指等重要措施逐步实施，有利于中国市场的长期健康稳定发展。券商类股的上涨也符合“a股上涨，券商先行”的逻辑。

深湾宏远(000166)首席市场专家桂告诉《国际金融新闻》记者，券商类股的上涨与市场基本面有关，经济基本面正在逐步好转，a股市场正在逐步升温。此外，随着新股发行步伐的加快，券商的业务量也在增加。经纪业是一个强劲的循环行业。当经纪类股上涨时，通常会带动其他周期板块活跃起来，市场预计此时将进入高点。经纪类股的飙升可以反映出投资者的热情。当a股市场好转时，券商类股最为灵活。

a股溢价扩大

a股上市证券公司大幅上升，在香港股市表现良好，但a股的溢价也有所上升。光大证券a股和h股最近均大幅上涨。截至7月9日，光大证券h股报10.66港元/股，光大证券a股报30.03元/股的每日限额，a股的溢价为211.51%。此外，中国银河、中信建设投资和中信证券的a股溢价分别为206%、373.79%和81.09%。

桂告诉《国际金融新闻》，a股溢价高的主要原因有两个:一是a股价格高于h股。一旦有了市场，两个城市之间的价格差异往往会扩大；第二，海外经纪公司的执照被放开，经纪股票不被认为是稀缺的。香港股市对待经纪公司的方式不同于国内市场。两地投资者认知的差异也导致了香港股市和a股市场的价格差异。ah股的溢价在未来会逐渐缩水，但在现阶段仍然存在。

“从定价机制来看，两地投资者对公司未来现金流和折现率的不同预期将导致对股票价值的不同判断。从投资者结构来看，a股个人投资者所占比例较高，机构投资者的资本期限和风险偏好也不同于h股投资者。”蔡依伟告诉《国际金融新闻》记者。

蔡一伟进一步表示，a股市场认识到金融牌照的稀缺，也将给予券商类股更高的估值。a股市场更热衷于追逐次级新股，而由于价格上涨和“t+0”要求，香港股市没有此类限制。港股在国际投资者中所占比例相对较高。由于国际投资者更喜欢资本较少、受股市波动影响较小的券商，自营份额较高的券商将获得较低的估值，而从事资产管理和投资银行业务的券商将获得较高的估值。

集会能持续多久

市场周期明显，券商类股在持续上涨后短暂降温，个股涨跌互现。在7月1日至7月6日的四个交易日中，经纪概念一直在上升，分别上升了1.89%、7.02%、7.8%和9.59%。7月7日，经纪概念板块下跌超过2%，39只股票收盘下跌。7月8日，经纪概念板块重燃市场，全天涨幅超过6%。7月9日，经纪行业的增长率收缩，出现了市场分化。7月10日，经纪行业退出，个股明显分化。

不可忽视的是，随着股价的飙升，券商类股的动态市盈率不断上升。在48只经纪概念股中，有8只股票的市盈率超过100倍。西方证券(002673)和中国银行证券(601696)的市盈率超过110倍。

最近大股东的减持对证券公司的股价有一定的负面影响。江苏舜天(600287，诊断)宣布，2020年3月6日至2020年7月6日，华安证券(600909，诊断)集中竞价减持3395.69万股，成交金额2.93亿元。7月6日晚，第一资本红塔证券(601236)和江海证券母公司哈尔滨投资有限公司(600864)先后宣布了股东减持方案。其中，云南白药(000538)将通过清仓减持红塔证券。

券商业绩的增长预计将继续推高股价。根据《东方财富》(300059，诊断股)的选择统计，6月份38家上市券商实现总收入339.23亿元，较上月大幅增长87.4%；当月净利润130.66亿元，比上个月增长82.6%。股票市场的活跃交易有利于提高经纪业绩，而最直接的是带动经纪业务收入。

蔡一伟告诉《国际金融新闻》记者，宏观环境的转暖、企业利润的恢复、资金的放松以及对资本市场的重视，使得这波市场波动比2019年更加剧烈。从近日的市场情况可以看出，券商类股的普遍上涨已经过去，内部分化已经开始。一些龙头股票在短期快速上涨后将面临一定的调整和行业轮换，但与2019年初相比，空.仍有一定的涨幅然而，有必要持续关注货币政策、交易量和市场情绪的变化。

“券商类股大幅上涨后，会有回调。经纪行业较前期有较高增长，并已进行调整。市场热点将在短期内轮换，券商类股也将进行调整和分化。这是正常的。”桂指出，从目前券商类股的表现来看，市场上存在很大程度的投机氛围。由此可见，小盘股证券公司往往比大盘股证券公司获利更多，其估值明显更高，这给市场带来了一定的风险。事实上，市场业务集中在主经纪，小经纪的竞争力相对较弱。

“从目前来看，券商类股的市场表现也关系到整个资本市场的走势。如果资本市场出现一定的波动趋势，也会影响到券商的股票市场。”桂郝明说: