强势美元下的外币理财难题

本篇文章2172字，读完约5分钟

从中期来看，美元可能继续走强，并对其他国家的货币构成压力。首先，美国国债收益率水平仍有一定程度的上升，这是空对美元的重要支撑；第二，美国经济基本上是导向型的，这是美元走强的根本支撑；最后，贸易摩擦仍在发酵，全球经济的不确定性将继续存在，风险厌恶情绪的加剧也有利于美元走强。

在美联储(Federal Reserve)将继续加息的预期推动下，美元在全球变得相对强势，美元指数在过去两个月持续上涨，这再次吸引了投资者的注意力。但是，如果我们仔细梳理一下目前各机构销售的美元理财产品，预期的投资收益和投资方向仍然与投资者的预期大相径庭。

强势美元

自4月中旬以来，美元指数已结束了三个多月的震荡，并开始持续反弹，向市场展示了强势货币的“风采”。截至5月25日，美元指数反弹了近6%，并于去年年中回升至高点，在主要货币中处于世界领先地位。

“美元指数在4月17日触及89点后迅速反弹。5月24日，它突破了94整数大关，这已经是自2018年以来的最高纪录。”一位外汇研究员告诉《新金融观察报》，美元指数快速上涨的影响已经显现，阿根廷比索大幅贬值，土耳其货币里拉跌至创纪录低点。

根据CICC的研究报告，从中期来看，美元可能继续走强，并对其他国家的货币构成压力。首先，美国国债收益率水平仍有一定程度的上升，这是空对美元的重要支撑；第二，美国经济基本上是导向型的，这是美元走强的根本支撑；最后，贸易摩擦仍在发酵，全球经济的不确定性将继续存在，风险厌恶情绪的加剧也有利于美元走强。

也就是说，随着全球货币政策的分化，明确预期逐步加息的美元比其他货币更具吸引力。

实际收入

令国内美元持有者尴尬的是，尽管美元指数自4月份以来飙升，但用于金融管理的美元存款收入仍非常不理想。

例如，中国一家大型股份制商业银行的一年期和两年期利率保持在0.7%，而人民币的一年期和两年期利率分别为1.75%和2.25%。如果我们比较理财产品的收益率，差距就更明显了。据《新金融观察报》统计，目前国内商业银行销售的美元理财产品的预期年化收益率大多在3%左右，而同期人民币理财产品的预期收益率为5%。

“实际上，我们已经暂停销售外币理财产品一段时间了。”一家股份制银行的财务经理告诉记者，由于美元理财产品的收益率太低，前来购买的客户非常少。“但随着美元指数的回升，我们在今年3月恢复了多种美元理财产品的销售。但数量并不多。”许多城市商业银行已表示，它们暂时没有出售美元理财产品的计划。

在这种背景下，相对预期回报率相对较高，与美元挂钩的收入凭证产品已经“重新出现”。例如，一家领先的国内经纪公司正在推动2%的年化担保。如果你猜对了方向(也就是说，美元上涨或下跌超过1%)，客户可以获得一份保证型收入证明，在年收入2%的基础上，最高可获得6%的保证型收入证明。

简单理解，该产品可视为结构性理财存款产品。所谓结构性存款产品是一种“定期存款+期权”的理财产品，其绩效特点是这种产品的一部分收入是固定的，而另一部分收入与其关联资产的绩效相关。具体到这种美元财富管理产品，它是在2%固定收益的基础上与美元指数挂钩，从而实现更高(8%)的预期回报率。

《新金融观察报》在采访中获悉，这种结构性理财产品可能会逐渐成为美元理财的主流产品。由于与美元挂钩的结构性存款产品清楚地表明了客户资金的投资方向和风险，投资者需要根据自己对美元未来市场的判断选择自己的投资，这也符合当前监管部门对银行资产管理产品转型的要求。

华创债券团队的一份研究报告认为，在资产管理新规正式出台后，可能会出台结构性存款产品的监管规定，以降低规模快速增长后可能出现的风险。“参考发达金融市场的经验。就结构性存款交易而言，原《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》可以继续执行，但销售方靠近现有的理财业务，而不是存款业务。”

配置挑战

目前，许多国内投资者有意识地选择持有美元，主要目的是对冲人民币资产对美元可能出现的相对贬值。然而，《新金融观察报》在一次采访中获悉，许多投资者并没有意识到购买美元理财产品并不等同于真正意义上的美元资产投资。

事实上，从目前市场上出售的美元理财产品来看，除了上述以美元投资的美元储蓄和结构性存款产品(投资目标是美元或黄金或与美元挂钩的美国股票)之外，普通美元理财产品的大部分投资目标仍然是国内资产。

以财富管理公司出售的以美元购买的私募产品为例。其主要投资方向是二级市场，a股、港股和美股的资本配置比为7:2:1。换句话说，这种美元理财产品70%的基础资产是人民币资产。

另一个美元理财产品是ipo前项目。尽管投资目标是一家将在美国上市的国内互联网金融公司，但其大部分业务都在中国，在市场上通常被称为中国证券交易所。

从现阶段来看，由于美元贷款利率较低，即使美元指数持续上升，国内银行提供的美元理财产品的收益率仍不理想。如果想获得更高的回报率，投资者需要购买美元期权外汇产品或结构性理财存款产品，但这无疑对投资者的财务管理能力提出了更高的要求。

更重要的是，即使美元保持强势，也不意味着人民币一定会大幅贬值。事实上，按照美联储目前的加息幅度，美元利率很难超过人民币利率水平，因为随着中国存款利率市场化，人民币存款利率也有望上调。

从这一点来看，在未来，如何用美元管理货币仍将是持有人的一个难题。