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中国网络金融1月25日今天,2017中国金融年会暨中国保险业年会正在举行。会上,中国人民大学教授王国刚表示,在谈到保险投资的风险防范时,他应该警惕金融产品信用增级中的陷阱。

人民大学教授王国刚:谨防金融产品增信陷阱

以下是书面记录:

我要感谢组委会给我提供了一个和你交流的机会。时间过得真快,今年是2018年,而美国金融危机发生在十年前。据说美国金融危机起源于美国次贷危机。有人将次贷危机描述为由住房抵押贷款引发的危机。一件非常奇怪的事情发生了。次级抵押贷款和美国国际集团有什么关系?这样的危机怎么会被拖入其中?到了破产的地步。因此,当我们讨论保险经营时,我们必须回顾这段历史,因为历史是一面镜子,它告诉我们一些事情。

人民大学教授王国刚:谨防金融产品增信陷阱

关于保险风险有很多事情可以说。我选择了这个角度。警惕金融产品信用增级中的陷阱。Aig参与了此事,而不是次级抵押贷款。美国很多人都有次贷危机,次贷这个词被解释为次贷贷款。如果使用这个缩写,最好不要说,什么是次级抵押贷款证券化?为了解决流动性问题,只要有现金流,企业实体就可以将资产证券化。证券化的机制有很多,其中最重要的机制是信用增级机制。关于次贷危机的起因有各种各样的争论,值得讨论。我做了一个简单的类比。如果一个房间着火了,我们应该讨论它为什么着火。有人说它是木头,有人说它是纸,有人说它是各种帮助燃烧的涂料,等等。房间装修后,看看里面有没有木制品、纸制品和助燃涂料。如果有,那么它们不是火灾的原因,而是助燃的原因。同样,美国的危机已经过去。让我们检查20或30条语句中最重要的语句。真实情况如何?我们都需要讨论什么

人民大学教授王国刚:谨防金融产品增信陷阱

首先看这张图片,危机前,美国gdp正常,投资储蓄率相对正常,主要经济指标正常。2007年10月,道琼斯指数达到了历史最高点13000点。什么是异常?看看美国的三大房价指数,第一个房价指数在2004年下跌。为什么2004年房价下跌,2007年没人在乎,而剩下的两个指数在2005年下跌?他们之间有两三年了。为什么没人在乎?你两三年来一直在做什么?我不知道。什么机制导致人们不关心它?这是一个非常重要的问题。

人民大学教授王国刚:谨防金融产品增信陷阱

但愿这种分析还不够。我们看到,自2004年以来,美国的住宅贷款逾期率一直很高。优质贷款也比2004年有所上升,空的安置率在2005年后一路上升。有这么多的信息,为什么没有人关心它,仍然玩他们自己的?我们都在谈论银行。住房贷款由银行发放。美国的次级住房贷款不是由银行发放的,而是由金融机构发放的。超过50%的次级贷款被投资。次贷危机如此严重,以至于所有的金融机构都破产了。基本原则是资产证券化。早期的资产证券化产生了流动性,将非流动资产转化为流动资产,这种情况发生在20世纪60年代和70年代。但是金融机构没有足够的资金来源,那么贷款100亿元,然后把100亿元变成资产证券化证券又有什么意义呢?要使这样的行为有意义,就必须获利。在中国,你不能没有利润就早早起床。盈利就是这样一种结构性金融安排。赚钱的方法是在过程中混淆两件事。混淆企业债权和银行贷款的机制。银行贷款成本包括资本成本、运营成本和违约成本。公司债券不存在违约,因为违约成本由发行人自己支付,所以利率不包括违约成本。将这些资产转移到spv资产池切断了提供次级贷款的机构与市场之间的联系。一旦被切断,这意味着最初投放次级贷款的机构必须始终关心次级贷款的质量,但现在他们不能关心,违约成本无法支付。由此,由违约成本形成的利率被转化为自身的利润并放入口袋。有人说这是风险分散,对金融机构来说,这是风险分散,对市场来说,这只是风险转移,根本不是分散。转向债券,债券将传递这些风险。

人民大学教授王国刚:谨防金融产品增信陷阱

在风险传递的过程中,保险公司进行了干预,美国国际集团进行了干预,对最低级别的资产进行了信用增级。当然,在2004年和2005年,当美国证券资产取得长足进步时,aig获得了巨大的信用增级收入,但aig忘记了一件事,信用增级必须承担条件,而这些风险并没有消失,而只是转移了。一旦爆发,你将不得不承担如此严重的后果。所以aig参与了,这发生在十年前。你今天为什么想谈谈?因为在2007年,中国资产证券化的规模已经达到了1.4万亿元,而这种结构性产品对我们来说已经很多了。有人建议保险公司应该发挥作用,给他们信用,以提高他们所谓的信誉,甚至在市场上的价格。所以在这里我告诉你一件事,小心!

标题:人民大学教授王国刚:谨防金融产品增信陷阱

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