科创板能否带来不一样的“炒新”？

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本周，第一只科技股成功发行，第一批科技股上市公司将于7月份出现，这基本上已成定局。可以预计，在科技股板块开盘初期，a股的“新炒作”做法将继续在科技股板块进行，通过参与认购和新盘，仍有望获得更好的回报率；但是，从询价机制、交易制度的改革和参与者数量的限制来看，随着未来上市公司数量的增加，炒作预期将会减弱，甚至在上市初期就突破的可能性也不排除。从长期来看，信息披露是到位的，这样市场中的所有各方都可以消除信息不对称，然后“投机”就可以真正得到防止。

“每一个新的都必须油炸”有助于科学技术委员会的建立

在历史上，“一切新的事物都必须被推测”已经基本上成为一条定律。从某种意义上说,“新”代表了对原有模式的突破，给空带来了新鲜的血液和想象，这在一定程度上是合理的。虽然过度追求“投机”可能不会有好的结果，而且过度投机后也不乏长期深套的高追求，但预计在科技股推出初期还会有一波炒作。从某种意义上说，这种对“创新”的热情实际上帮助了科学技术委员会的建立。有这么多热情的投资者，包括科技股在内的新股可以成功融资，这为公司的发展壮大提供了可能。虽然并非每一家科技板块的公司都能成长为行业巨头，但市场投机给予的较高估值，客观上有利于吸引更多的高科技企业进入a股，也有利于提高科技人员创业和工作的积极性。这就是所谓的“千美元买马骨”效应。在投机带来的高估值下，对于真正优秀的公司“Maxima”，这种“千美元”的奖励肯定会吸引它先参与进来，使科技局成为培育伟大科技企业的孵化器。

科技股被一些市场参与者赋予了“中国纳斯达克”的预期，这种“千美元买一根马骨”的效应在真正的纳斯达克市场上反复出现。大约在2000年互联网泡沫之后，只有少数公司，如亚马逊和谷歌，能够真正成为纳斯达克市场的参天大树，更多的公司像流星一样在空.的夜空中擦肩而过如果未来的科学技术委员会能够培养出几个行业巨头，那将是一个巨大的成功。他们大多追逐热点，热衷于投机新基金，这很有可能成为科技股建设的垫脚石。把钱花在投机上，你可以买一个“好公司”或一个“坏公司”，这是对投资的眼光和耐心的考验，也有点运气。然而，科技板块可以在不到一年的时间内迅速成立，而a股投资者对于“投机”的热情无疑是一个不容忽视的因素。

跌宕起伏，停止，放松和加剧投机？“反投机机制”有望奏效

与目前的a股交易机制相比，科技股的涨跌明显有所松动。除了上市前的五个交易日，第六个交易日的涨跌幅度为20%，是当前标准的两倍。表面上看，大起大落的放松有利于资金的向上投机，但另一方面，也有利于科技股新股上市之初市场各方都能接受的均衡价格的迅速形成。可以预计，科技股在上市前五个交易日的涨跌是不可避免的，可能不会出现持续向上的通胀格局。笔者认为，大多数科技股新股的投机周期将集中在上市前5天，甚至不可能在上市第一天一步到位。

正因如此，预计科技股上市后将被炒，管理层也在科技股周围引入了许多“反投机机制”。例如，对个人投资者开放科技股交易资格的条件有严格的规定。目前，只有270万个人投资者具有科技股交易资格，“韭菜”的数量明显较少，机构投资者的比例较高。这些拥有大量资金的投资者比普通的小散户投资者更理性，这必然会导致较少的资金盲目追高。即使一些大的家庭在上市之初免费收集筹码，然后进一步提高筹码，也很容易因为高低音乐而在高位出货；相反，科学技术委员会可以在上市的第一天借钱，而且证券的来源是有保证的。通过战略配售获得的股份可以在承诺的持有期内借出。投资者借入和卖出证券的可能性更大，甚至不排除出现主动卖出证券的“下限敢死队”，这在客观上起到了抑制股价投机的作用。

信息披露是反投机的核心

应该说，管理层在制度保障方面下了很大力气，以防止科技板块的起落，造成“砍韭菜”的现象，这是值得称道的。但是，由于科创板的很多公司还处于烧钱阶段，他们可能无法完全用利润作为估值指标，也很难有一个统一的标准来定义“投机”。以美国领先的电子商务公司亚马逊为例。上市后，它已遭受多年亏损，但美国股票投资者对其发展前景持乐观态度，并继续给予高股价和高市值。从亚马逊目前的发展趋势来看，市场在当时连续亏损下给出的股价水平也反映了公司的长期发展预期，不能简单地贴上“投机”或“泡沫”的标签。科学技术委员会的公司也是如此。在一些新的高科技领域，个人投资者甚至机构投资者可能无法完全看清核心，但也会在预期中动态修正估值。“投机”一词不能简单地等同于股票价格或上涨。

正因为如此，科技股的投资者最需要的不是“家长主义”来引导股价波动，而是更加公开、透明、及时的信息披露，从而有效消除信息不对称。在信息充分披露的情况下，市场各方可以进行充分的博弈，使科技板公司获得最合理的估值，客观上达到防止“投机”的效果。信息披露不能完全依赖于上市公司的主动行为，但需要监管者、媒体和投资者的共同努力才能找到一个清晰的投资市场。

(文章来源:证券市场红色周刊)