茅台酒将迎放量“大年”：消费大于收藏 囤货炒作是伪命题

本篇文章3461字，读完约9分钟

目前，茅台主要是消费，而不是“收集”。虽然茅台在老酒市场中占有重要地位，而且市场还在持续增长，但毛凡辉总裁皮茂帅向《红周刊》记者证实，总体而言，老酒市场只是白酒市场的一小部分，市场重叠度不高。

茅台的终端价格多年来一直处于高位，这让市场担心茅台是否真的被消费了，或者是否受到了渠道或买家的投机。记者通过各种渠道了解到，经销商并没有太多的库存意愿，而消费者的需求仍然以消费为主，旧酒市场对实际需求的干扰有限。此外，从2020年开始，将进入茅台供应攀升、渠道重叠改革和“定向”配送的时期，茅台涨价的预期将大幅释放。

随着2020年春节的临近，茅台的涨价预期逐渐浮出水面。此时，茅台公司选择提前释放7500吨计划交货，以对冲茅台价格预期的大幅上涨。

这意味着53度飞天茅台终端的零售价将很难接近3000元/瓶的大关。许多业内人士告诉《红色周刊》，茅台公司通过提前推出茅台来“冷却”市场已经成为一种普遍做法，实际供应和供应节奏将决定终端的零售价格。如果终端的零售价格“大幅上涨”，可能会随之“大幅下跌”。根据记者的计算，明年将是茅台酒年度销量的开始。

此外，目前茅台酒主要是消费，而不是“收集”。虽然茅台在老酒市场中占有重要地位，而且市场还在持续增长，但毛凡辉总裁皮茂帅向《红周刊》记者证实，总体而言，老酒市场只是白酒市场的一小部分，市场重叠度不高。

从2020年开始，

茅台的供需关系可能会缓和

据12月11日茅台官方公开账户引用的媒体报道，贵州茅台(600519，诊断)酒销售有限公司发布通知称，为满足元旦和春节“双节”茅台消费需求，从2019年12月12日起，2020年第一季度茅台计划将提前实施，预计销量为7500吨，主要投放到经销商、自营公司、尚超和

如果以同期比较，茅台在去年12月也提前做了2019年1-2月的工作。然而，这一策略挤掉了明年的计划交货配额，这实际上进一步增强了人们对茅台明年将供不应求的预期。

茅台公司现在的做法是在重复“历史”吗？答案是否定的。根据茅台历年的财务报告，2015年茅台基酒的产能缩减至3.22万吨，同比下降17%。2016年至2018年，茅台基酒产能继续快速攀升，分别达到3.93万吨、4.28万吨和4.97万吨，分别是2015年产能的1.22倍、1.33倍和1.54倍。根据贵州茅台本年计划销量与四年前基酒产量正相关的“规律”，在2019年茅台酒销售计划约3.1万吨的基础上，2020年茅台酒销售计划可能为3.78万吨，比2019年增加6800吨。这一新产能是茅台公司规范茅台酒终端零售价格的基础。

皮茂帅在接受《红色周刊》记者采访时表示，茅台的价格将保持在春节前的高位，7500吨的计划配额不算小，对零售价格的影响取决于交货的节奏和速度。贵州一家经销商告诉记者，最近购买茅台的消费者大多需要在春节期间“用酒”，目前的零售价在2700 ~ 2800元之间，但茅台的价格可能会在年后下跌。

一级侍酒师、资深白酒收藏家、德邦基金总经理助理阿波罗表示，供应量是影响2020年茅台“批量价格”的核心因素，明年茅台价格可能会大幅波动。阿波罗告诉《红色周刊》记者，自去年以来，茅台的“7500吨”订单的供应释放已经相对成熟，其目的是对冲短期需求高峰。如果供应在短期内是“脉冲式”的，极端情况下，“批量价格”甚至可能回落到1500~1800元。“自今年9月以来，茅台的价格已经回调，一些经销商报出的价格为1.8万元。然而，如果市场成功消化了这部分供应量，短期内茅台供不应求的局面将难以改变，零售价格甚至可能超过3000元的高位。

消费者需求占主导地位

经销商对饮酒持谨慎态度

茅台的终端价格多年来一直处于高位，这让市场担心茅台是否真的被消费了，或者是否受到了渠道或买家的投机。事实上，这是有先例的。2012年，茅台的价格和渠道中的库存都达到了很高的水平。然而，随着三大禁令的出台，库存过剩对终端零售价格造成了巨大压力。

鉴于一些投资者对经销商囤积商品的强烈疑虑，皮茂帅告诉《红色周刊》，一般来说，经销商会有几个老客户和团购客户定期购买葡萄酒，所以经销商会控制自己的出货节奏，主要目的是确保他们有“货可卖”的时间长，所以他们不会囤积商品。此外，在临近春节的特殊时期，经销商会根据历史价格趋势延迟发货节奏。

“据我联系的茅台指定经销商说，基本上一个多月没有存货了。”阿波罗向记者证实，对于面临终端零售的经销商而言，他们中的大多数人在浦茂是“赚钱”而不是“赚取差价”。一方面，这是茅台制造商的要求。另一方面，这些代理商在2012年后经历了连续几年的衰退。因此，他们手中茅台的销售周期不会超过2个月，进入旺季时会进一步加快。中国食品分析师朱也对《红色周刊》表示，随着近期茅台销售渠道改革的深化，茅台的价格大幅下跌，经销商进货的热情也将消退。

前述茅台经销商告诉记者，绝大多数经销商没有库存。“如果他们卖了，他们可以再进去。即使缺货，拥有大量配额的经销商也可以通过其他渠道获得商品。”。当记者表示希望成批购买和储存茅台时，她告诉记者，茅台的价格现阶段并不低，市场上还有其他质量好的酱香型葡萄酒可以满足需求。空茅台的进一步增长并不大，市场也无法准确预测。“真的不推荐囤积。如果只买入少量股票，那也没问题，大量股票确实存在风险。”

在高级茂芬看来，“简而言之，羊炒蟹配菜花”，这轮茅台的崛起与前一轮的“疯狂”崛起有着本质的不同。在接受《红色周刊》采访时，他表示，本轮白酒繁荣周期是由真正的民间需求驱动的，主体是普通消费者；其次，茅台管理层也“采取预防措施”，积极采取控制数量、控制价格、稳定价格等措施，防止茅台价格再次失控，重蹈覆辙。因此，这轮酒类繁荣周期的持续时间可能会比以前更长。

值得注意的是，随着经济低迷，低端白酒市场已经形成了一定的压力。今年第二季度以来，一些白酒生产企业出现了库存积压、生产企业关系受损、经销商利润大幅压缩等问题。深圳宝鼎资本董事长肖恩在接受《红色周刊》采访时表示，近年来其他品牌厂商的白酒库存已经达到较高水平，未来2-3年市场将进入清仓周期，伴随着品牌整合或优胜劣汰。茅台主要采用“先付款后发货”的预付方式向经销商供货，经销商会考虑他们的支付能力，所以他们不常见大量进货。

在经销商层面之外，投资者也关注茅台的民间储备。当记者与一位高级茂芬沟通时，对方说这是一个收藏，而不是一只袜子。“我们不想把茅台存起来，在它升值后再卖掉，而是把它用于未来的消费，比如儿童婚宴，在它被暂时使用之前，你不能买它。”。这种“延迟消费”是茂芬的普遍现象。

一些茅台酒流入旧酒市场

但是总量是有限的

与消费者和经销商囤积商品相比，每年都会有一定数量的茅台酒流入旧酒市场。事实上，这个市场也在经历爆炸式增长。根据中国酒精饮料协会和歌德项英发布的中国老酒市场指数报告，老酒市场规模同比增长85%，2017年达到370亿元，2018年达到500亿元。从市场规模来看，2018年国内规模以上白酒企业销售收入为5363.83亿元，老酒市场接近白酒市场的10%。

据记者了解，一些老酒公司每年都会储备一定量的茅台。但是由于茅台公司的严格控制，新增的茅台大部分是以市场价格甚至零售价格获得的，数量有限。

皮茂帅告诉《红色周刊》记者，总体而言，老酒价格较高，受白酒市场价格波动影响较小，存在一定的滞后性。总的来说，老酒市场只是白酒市场的一小部分，而且市场重叠度不高。例如，老酒经销商将直接回购已经在市场上销售了5年以上的茅台酒。

事实上，市场上已经出现了一种可以参与购买白酒的信托产品，间接参与旧酒市场的投资。中粮信托官方网站显示，目前有三种茅台投资信托产品，其中2017年预期年化收益率为6.9%~7.1%，规模为1亿元，运营期为24个月，项目已到期。2019年7月和8月推出的两个产品规模分别为1亿元和1.8亿元，预期年化收益率为9.8%~10.0%，运营期为24个月。

记者通过官方网站提供的联系方式将中粮信托称为投资者。据客服介绍，信托产品的投资门槛从100万元开始，但占比相对较小，部分供应链产品可能不会公开发行。记者质疑产品的高产量。客服表示，上述产品将有一定的信用增级措施，包括实物抵押，募集资金将有一定的投资后管理。然而，中粮信托目前在发售期内没有茅台信托产品。

阿波罗在接受《红色周刊》采访时表示，这种信托产品并不新鲜。早在2013年，老酒就有相关产品库存，但其本质仍是一个战略产品，有许多老酒。