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今年上半年,公共资金交易总量为45354.27亿元。尽管今年上半年a股市场强劲反弹,但这一数字仍低于去年上半年的47644.69亿元。

最近,公共基金半年度报告的披露已经结束。除了完整的仓位列表暴露之外,基金子仓位的情况也引起了投资者的关注,因为它也可以部分地揭示其背后券商实力的起伏。具体来说,基金子仓库本质上是一个基金租赁经纪人,营销单位,投资和支付佣金。

券商分仓收入大洗牌 摩根士丹利华鑫产品佣金惹争议

据天翔投资统计,今年上半年公共资金总交易量为45354.27亿元。尽管今年上半年a股市场强劲反弹,但这一数字仍低于去年上半年的47644.69亿元。受此影响,上半年公共资金交易佣金总额为37.04亿元,低于去年上半年的39.98亿元。

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基金分离背后的“谜团”

基金分析师常谦在接受《红周刊》采访时指出:“去年整体市场低迷,但在1月和2月,上证综指一度突破3500点,创下新高。当时,基金的整体表现非常活跃,所设立的交易佣金也很高。虽然今年上半年a股市场走强,但基本属于反弹市场,因此子仓位的佣金收入有所下降。”

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从特定基金公司的角度来看,它们产生的交易佣金基本上与基金公司剔除商品基础后的规模挂钩。据统计,上半年交易佣金超过1亿元的公司有11家,其中包括郭芙、汇天富、南方、一方达、Boss、华夏、广发等7家公司。剔除商品基数的规模仍排在前11位;然而,相比之下,以商品为主的基金公司的交易成本相对较低。例如,田弘基金规模排名第一,总规模超过1.2万亿元,今年上半年交易佣金只有1526.72万元,在佣金排行榜上排名第55位。

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除了基金公司,单一基金的交易佣金也吸引了投资者的注意。据《红周刊》记者统计,今年上半年交易佣金最多的产品是灵活配置基金的华安传媒互联网。上半年末基金规模为56.77亿元,交易佣金为2709.86万元;增强型指数基金建行CSI 500紧随其后,上半年末规模为59.51亿元,上半年其份额共产生交易佣金2230.28万元。

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有趣的是,去年上半年上述两只基金的交易佣金分别只有997.44万元和962.14万元,还不到今年的一半。至于两个基金佣金快速增长的原因,《红色周刊》记者发现,基金规模的快速增长是主要原因。去年上半年末,华安传媒互联网和建新CSI 500的规模分别为18.6亿元和33.52亿元;随着今年股市的蓬勃发展,今年上半年两家公司的净增长率分别为26%和20.42%,吸引了大量的资本蜂。华安传媒互联网的规模扩大了一倍多,建行CSI 500的规模也扩大了近一倍。

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与此形成鲜明对比的是,上半年某类基金的规模与去年同期相比有所下降,但基金交易佣金却出现了“不合时宜”的增长,其中包括光大优势、广发巨丰、惠天富医疗服务、中国邮政信息产业、信达澳洲银行的领先增长等。以信达澳洲银行为例,其规模从去年上半年末的20.37亿元缩减到今年上半年末的10.53亿元,但交易佣金却从499.45万元增加到1286.75万元。

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对此,常谦分析说:“基金的分仓佣金与基金的交易密切相关。有很多大型基金追求稳健,持有白马和蓝筹股,并且很少调整头寸,因此交易成本很低。不过,对于许多小型或规模较小的基金来说,基金经理往往通过不断调整头寸来突出市场的判断和择时能力,从而使基金的交易佣金相对较高。”

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摩根士丹利旗下许多基金的高额佣金引起了人们的关注

根据《红色周刊》记者的进一步统计,有一些基金公司,其中许多规模有所下降,但交易佣金却逐年增加。摩根士丹利华新就是其中之一。据记者统计,目前该公司旗下共有25只基金,其中18只基金可与去年年中的规模和交易佣金相比。其中,上半年末一半产品的规模与去年同期相比有所下降,但交易佣金却逆势上升。

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除了纵向比较之外,横向来看,与其他同规模公司的产品相比,今年上半年摩根士丹利华信旗下基金的佣金确实惊人。例如,今年上半年,该公司交易佣金最高的产品是一个多因素战略。上半年年末基金规模为15.68亿元,但交易佣金达到991.81万元,甚至超过了部分规模超过100亿元的产品。由于公司旗下有很多基金与摩根士丹利的多因素策略相似,总体而言,虽然摩根士丹利华新的非货币基金资产总额为199.57亿元,在内地上市基金公司中仅排名第62位,但公司今年上半年的交易佣金为3886万元,在佣金排行榜中排名第36位。

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较高的交易佣金支出在一定程度上意味着较高的资金周转率。最尴尬的是,在基金经理频繁买卖的情况下,该基金的表现依然不佳。根据wind数据,摩根士丹利的多因素策略上半年的净增长率为18.51%,同期的上海综合指数表现不佳。与多因素策略相比,上半年交易佣金排名第二的摩根士丹利资源的优化更差。上半年基金的净增长率仅为5.48%,与同期基金业绩不佳的基准业绩相比,增幅为19.13%。

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以摩根士丹利资源优化为重点,上半年末基金规模为5.91亿元,但上半年末交易佣金达到815.1万元。基金的佣金支出与营业额和佣金率密切相关。根据基金的中期报告,资源优化上半年购买股票的总成本(营业额)为47.19亿元,购买股票的总收入(营业额)为47.15亿元。基金上半年股票总成交量为94.34亿元。与5.34亿元的股票头寸市值相比,基金的周转率约为17.67倍。

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对此,基金经理徐达在半年度报告中表示,基金上半年保持高位。今年第一季度,该基金的主要头寸是成长股,如半导体、5g和信息安全。第二季度,在市场调整过程中,该基金降低了投资组合的灵活性,增加了头寸集中度。主要增加了防御和稳定行业的头寸,如大消费、公用事业和银行。整体而言,该基金在第二季大幅回落,主要为有持仓的成长股,例如通讯、电脑及其他相关行业。

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也许是因为基金经理调整头寸太快了。该基金第二季度末的十大尴尬股票是汤臣便签(300146,诊断)、洋河(002304,诊断)、青岛啤酒(600600,诊断)、伊利(600887,诊断)、东方宇宏(002271,诊断)。诊断学)、领航智能(300450,诊断学)、无锡制药(603259,诊断学)、中国国际旅行社(601888,诊断学),但半年度报告中提到的通信、计算机等产品没有被列入其中,且降幅较大。

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经纪收入的排名发生了巨大变化

事实上,基金租用的不同经纪单位也造成了经纪佣金收入的差异。例如,如上所述,摩根士丹利资源是首选,它向中信证券(600030)和郭盛证券支付的佣金最多。具体来说,它租用了中信证券的一个交易单元,交易佣金为156.21万元,占本期总佣金的19.16%;它租用了郭盛证券的两个交易单元,交易佣金为137.06万元,占本期总佣金的16.81%。公司下的其他基金主要集中在大型证券公司,尽管租赁证券公司的交易单元和资源偏好不同。

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这不仅是摩根士丹利华鑫家族的选择,而且总体而言,该基金的子仓收入也倾向于集中在大型券商上,前十名券商占据了45.88%的佣金席位,而去年同期为43.2%。具体来说,今年上半年有15家券商“达标”,比去年同期减少了4家。其中,中信证券共获得佣金2.41亿元,同比增长16.11%,一年半后重回榜首;去年的冠军长江证券(000783)获得了1.87亿元的佣金,排名第二。此外,广发证券(000776)仍位居第三。

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尽管总经纪人在子头寸的佣金收入中仍占据强势地位。然而,他们也面临着资金分离的佣金蛋糕越来越小的局面。《红色周刊》的记者已经统计了2015年以来的数据。从2015年到2018年,券商共收到123.66亿元、75.07亿元、72.89亿元和70.09亿元的资金分仓佣金,今年上半年37.04亿元的收入也较去年同期略有下降。

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在这种背景下,大部分券商的基金分仓佣金也有所下降。其中,CICC证券和郭进证券(600109,股票咨询)基金的佣金收入分别下降了43.77%和45.68%,两者均跌出前20名。此外,天丰证券(601162)和兴业证券(601377)较去年同期分别下跌9%和6%。从下降幅度来看,天丰证券下降幅度最大,为5262.3万元,其次是CICC证券和郭进证券,分别下降了4932.6万元和4367.7万元。

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由于上半年天丰证券基金子仓佣金收入排名下降,天丰证券研究所所长赵晓光对《红周刊》表示:“今年上半年,我们在主要客户分布上仍排在前五位。然而,在新基金中有大量的问题,销售佣金的比例显著增加。对于专注于销售的经纪人来说,佣金的增加是显而易见的。销售方面不是我们的强项,所以今年,当新基金发行火爆,但基金交易整体萎缩时,分仓佣金收入排名有所下降。上半年,我行保险、基金专户等机构收入同比增长50%。今后,我们一方面将继续加大深度研究和核心客户研究服务力度,另一方面也将采取措施加强基金销售服务。”

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此外,当基金分仓佣金蛋糕变小时,经纪人之间的竞争相当激烈。常伟告诉《红色周刊》记者:“除了支付交易费用,基金公司的分仓佣金也是券商投资研究的附加费用。”一般来说,许多经纪人用研究换取佣金。从今年上半年的排名变化可以看出,在一定程度上,券商的研究实力已经成为基金分仓佣金分水岭的关键。

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(这篇文章发表在9月7日的《红色周刊》上)

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